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大宗商品研究所贵金属11月报：避险交易后半场贵金属变盘将至？

一、行情回顾

• 贵金属创新高，避险情绪驱动：10月贵金属经历短暂调整后强势反弹，黄金突破历史高点至27848美元（月涨幅562%），白银触及34858美元新高（月涨幅932%）。内盘沪金涨幅达7%，沪银涨幅64%。
• 交易主线转换：前期市场由“降息交易”转向“避险交易”，大选不确定性与中东地缘冲突推动避险资金涌入。

二、11月展望：两大核心变量主导走势

• 宏观数据与美联储政策：本月美国非农、PCE等关键数据及美联储FOMC会议密集，将决定降息节奏（目前押注11月降25bps的预期升温）。若数据强劲，鸽派降息可能推迟。
• 美国大选与避险支撑：特朗普民调领先，其政策主张（如减税、关税、移民政策）可能加剧通胀，而地缘风险与美国债务问题依然利多贵金属。历史经验显示，选举后贵金属曾出现震荡回落。

三、关键因素影响

• 若数据强劲+特朗普当选：市场或更担忧通胀二次抬头，黄金受益于抗通胀属性；政策不确定性可能延缓美联储转向鹰派。
• 若数据疲软或政坛不稳：避险情绪升温，黄金价格或继续上行。
• 美债、美元波动性：若流动性趋紧（如逆回购余额下降），金价可能受压。

四、供需基本面分析

• 黄金：三季度全球供需平衡表显示供应增加5%，需求达新高。央行购金稳定，ETF持仓净流入4个月，但多头拥挤或致回调风险。
• 白银：2024年供需缺口扩大至6697吨，光伏行业保持高增长但单耗下降；库存回升可能限制短期涨幅。

五、投资策略建议

• 短线操作：维持多头思路，设置止盈位，重点关注关键价格位。
• 中长期关注：政策风险（如大选结果）与经济数据波动对市场的影响。

六、关键数据与事件跟踪建议

• 美国非农就业数据：反映劳动力市场韧性；
• 美联储加息决议与点阵图：预判货币政策路径；
• 美大选进展与特朗普政策声明：直接影响美元与避险需求。

免责声明：本报告由银河期货研究团队撰写，旨在提供市场分析，不构成投资建议。投资者据此操作风险自负，期货投资风险自负。