20140901-德邦证券-月度策略_反弹进入后半场_19页_1mb

策略研究报告总结

核心内容概述

本报告为德邦证券于2014年发布的月度策略研究报告，涵盖经济面、流动性、盈利与估值、市场面及投资策略等核心内容，旨在为投资者提供对A股市场的分析与建议。

主要观点与关键信息

一、经济面

• 工业增长动能不足：7月工业增加值同比增长9.0%，环比下降0.2个百分点，显示经济好转势头未能延续。
• 投资与消费回落：投资和消费均出现回落，出口回升至两位数，但整体经济仍保持平稳。
• 全年经济预测：预计全年GDP增速为7.4%，CPI同比上涨2.4%，通胀压力相对较小，不足以影响政策方向。
• 房地产市场：销售降幅扩大，但政策放松可能带动销售降幅收窄，房地产投资仍有下行压力。

二、流动性

• M2增速放缓：7月末M2余额同比增长13.5%，增速较上月和去年同期分别下降1.2个和1.0个百分点。
• 信贷与融资规模：7月新增信贷同比少增3145亿元，社会融资规模同比减少5460亿元，显示流动性偏紧。
• 央行政策：央行维持市场流动性宽松，8月末针对“三农”定向降息1个百分点，未来仍可能进一步降息。
• 市场预期：市场流动性宽松支撑大盘，但政策托而不举，对进一步上涨形成压制。

三、盈利与估值

• 企业盈利状况：二季度盈利好于一季度，但仍低于去年末，上半年A股总营收和净利润增速分别为5.98%和9.47%。
• 行业分化：上游行业如有色、煤炭仍面临盈利压力，中下游行业表现较好，通信、电气设备、传媒等表现突出。
• 估值修复：蓝筹股估值处于历史底部区域，预计将继续修复；创业板估值偏高，盈利预期下滑制约其表现。

四、市场面

• 市场活跃度：8月新增开户数和交易账户比回升，显示投资者信心恢复，交易活跃。
• 产业资本动向：产业资本连续四个月净减持，显示实体流动性未明显改善，制约大盘反弹。
• 市场分歧：市场观点分歧加大，机构资金净减持量增加，市场面临调整压力。

五、投资策略

• 反弹进入后半场：预计反弹高点下调至2300点左右，进一步上涨动力放缓。
• 行业推荐：TMT、休闲服务、纺织服装、公用事业为看好行业。
• 主题投资：看好沪港通和国企改革主题。
• 组合建议：德邦策略模拟组合区间收益率为10.44%，相对收益为10.09%。建议调整行业配置，重点关注高增长潜力行业。

行业配置建议（表格1）

投资策略重点

• 反弹进入后半场：预计反弹高点下调至2300点左右，进一步上涨动力放缓。
• 行业偏好：TMT（通信、电子、计算机）、休闲服务、纺织服装、公用事业。
• 主题投资：沪港通和国企改革。

市场分析

• A股市场：8月上证综指上涨0.71%，创业板指上涨5.94%，市场风格切换，蓝筹股阶段性走强。
• 投资者情绪：新增开户数和交易账户比回升，但保证金和持仓户数减少，市场观点分歧加大。
• 产业资本动向：连续四个月净减持，显示实体流动性未明显改善。

海外经济形势

• 美国经济：通胀稳定，就业改善，房地产市场回升，经济复苏持续。
• 欧元区：经济数据低于预期，政策可能继续宽松。

分析师信息

• 分析师：张海东，德邦证券有限责任公司
• 联系方式：8621-68761616-8168 / zhanghd@tebon.com.cn
• 地址：上海市福山路500号城建国际中心26楼
• 官网：http://www.tebon.com.cn

投资评级

一、行业评级

• 推荐（Attractive）：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数。
• 中性（In-Line）：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平。
• 回避（Cautious）：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数。

二、股票评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅20%。
• 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅10% - 20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅-10% + 10%。
• 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅>10%。

特别声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。德邦证券不就本报告内容对任何投资作出担保，且保留对内容进行修改的权利。