社会服务行业：云开雾散终有时，磨砻砥砺待月明-20211117-华泰证券-24页_1mb

云开雾散终有时，磨砻砥砺待月明 —— 华泰研究2022年度策略总结

核心内容概述

华泰证券2022年度策略报告指出，尽管2021年疫情反复对消费者服务板块造成冲击，但随着疫情好转，行业将逐步复苏。报告重点分析了免税、酒店、餐饮、景区和美妆五大子行业，认为龙头公司将在复苏中表现出更强的韧性，并指出新项目落地、渠道优化、品牌升级及政策支持将推动行业持续增长。

主要观点与关键信息

1. 消费者服务板块整体表现

• 行业疲软：2021年11月9日，消费者服务（中信一级）指数下跌33.02%，落后上证指数44.67pct。
• 个股分化明显：化妆品板块涨幅居前（21.72%），而旅游、酒店、景区等板块受疫情冲击较大。
• 复苏预期：2022年国内出行逐步正常化，行业将进入渐进式复苏阶段，龙头有望率先修复。

2. 重点推荐标的

3. 免税行业分析

• 行业扩容：海南离岛免税前三季度购物金额同比增长120.8%，受益于购买渗透率和客单价提升。
• 新项目落地：中免加快海口新海港免税城、三亚海棠湾二期等项目，预计2022年或2023年开业。
• 长期发展：伴随政策支持和消费回流，免税行业将继续保持高景气，中免作为绝对龙头，强者恒强。

4. 酒店行业分析

• 供需优化：疫情加速行业整合，龙头逆势扩张，RevPAR恢复至疫情前水平。
• 复苏主旋律：2022年国内出行正常化，酒店需求将集中释放。
• 连锁化率提升：预计2025年中国酒店连锁化率将达42.9%，远高于2020年的31.5%。

5. 餐饮行业分析

• 经营分化：九毛九旗下太二表现优于海底捞、呷哺呷哺等。
• 新业态兴起：“餐+酒/饮”模式成为行业成长亮点，小酒馆和休闲正餐品牌更受青睐。
• 品牌孵化：九毛九积极孵化新品牌，如怂重庆火锅厂，有望成为第二增长曲线。

6. 景区行业分析

• 业绩弹性大：景区板块收入恢复至19年同期的57%，若出游复苏，业绩将大幅反弹。
• 转型升级：景区需降低门票依赖，发展夜游经济、文创产品、IP打造等，以适应新需求。

7. 美妆行业分析

• β红利弱化：线上流量增长乏力，渠道去中心化趋势明显。
• 品牌商崛起：监管趋严加速中小品牌淘汰，头部品牌凭借研发实力和品牌力持续领先。
• 多品牌战略：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等已布局多品牌矩阵，未来将进入成果检验期。

风险提示

• 区域疫情反复
• 宏观经济波动
• 市场竞争加剧

重点策略

免税

• 客流回暖，新项目落地，推动行业持续增长。
• 供应链优化，线上线下协同，提升竞争力。

酒店

• 恢复进程加快，供需优化释放业绩弹性。
• 连锁化率提升，中高端品牌加速布局。

餐饮

• 把握品牌周期，关注“餐+酒/饮”新模式。
• 九毛九为首选，其旗下品牌表现优异。

景区

• 出游复苏带来业绩弹性，需关注转型升级进展。
• 宋城演艺作为龙头，具备较强品牌力和运营优势。

美妆

• 功效政策推动研发能力提升，品牌商需从“metoo”向“first in class”转型。
• 多品牌矩阵构建是行业趋势，关注珀莱雅、贝泰妮等企业的布局进展。

总结

2022年消费者服务板块将逐步复苏，尤其在免税、酒店、餐饮、景区和美妆领域，龙头公司凭借较强的供应链、品牌力和市场拓展能力，有望在行业回暖中率先受益。报告强调，随着疫情缓解，需求释放将成为主要推动力，同时政策支持和行业整合将进一步巩固龙头地位。