风电系列报告之四_风电大周期开启_复苏趋势望加速

风电大周期开启，复苏趋势望加速

核心内容

2019年，中国风电行业迎来复苏拐点，装机容量及并网数据持续增长，标志着风电行业进入新的发展周期。从2018年起，风电新增吊装容量首次实现同比增长，且风电并网数据连续5个季度复苏，显示行业正逐步恢复活力。

主要观点

风电装机迎拐点，复苏趋势确立

• 2018年风电新增吊装容量为21.14GW，同比增长7.53%。
• 2019年第一季度新增并网容量达4.78GW，同比增长21.32%，并网数据连续5个季度复苏。
• 三北地区限电问题持续改善，多个省份解除红色预警，为风电发展提供新空间。

中短期：四大驱动力推动风电复苏加速

1. 三北地区解禁

   • 2016年以来，限电问题得到改善，弃风率显著下降。
   • “红六省”中，内蒙古、黑龙江、宁夏已解除红色预警，预计2020年新疆和甘肃也将解除。
   • 2018年，解除预警的三北省份合计新增装机4.2GW，同比增长168%。

2. 开发商资本开支大幅提升

   • 2019年各大风电运营商的风电发展规划显著高于2018年，表明行业投资意愿增强。
   • 龙源电力、华能新能源、北控清洁能源等公司规划装机容量大幅增长。

3. 电价约束刺激存量抢装

   • 2019年，I-IV类资源区风电标杆上网电价下调，但2018年底前核准的项目需在2020年底前并网。
   • 2018年全国风电新增招标量达33.5GW，创历史新高；2019年一季度招标量达14.9GW，同比增长101.35%。
   • 截至2018年底，符合固定上网电价的项目总容量达88GW，为存量抢装提供充足资源。

4. 海上风电景气高，潜力巨大

   • 海上风电连续六年增长，2018年新增装机容量达165.5万千瓦，累计装机容量达444.25万千瓦。
   • 截至2019年，全国在建海上风电容量达6.9GW，显示出强劲的发展势头。
   • 各省市海上风电规划总量超100GW，未来增长空间广阔。

长期：技术进步驱动竞价/平价时代到来

• 风电机组大型化趋势明显，单机容量从1.5MW向2-2.5MW发展，3-5MW机组已批量生产，5MW及6MW机组并网运行。
• 2018年单机容量最大达到7.6MW，8MW机型已下线，更大型机组研发启动。
• 风轮直径和轮毂高度逐年增长，2017年2.0MW风轮平均直径达113米，轮毂高度从100米增长至150米。
• 2020年后竞价项目储备容量约52GW，平价项目储备容量达9.7GW，部分优质地区已实现平价上网。

风机竞争格局大幅优化，招标价企稳回升

• 2016-2017年行业调整期后，风机市场集中度显著提升，前五家企业的集中度由2015年的58.4%提升至2018年的72%。
• 2018年9月起，风机招标价企稳回升，2MW机型招标价从18年低点3200元/kW回升至3500元/kW左右，部分项目价格已回升至3700元/kW以上。

关键信息

• 行业复苏：风电装机和并网数据在2018年及2019年初出现明显复苏。
• 政策支持：三北地区限电改善、电价约束及项目核准政策推动行业增长。
• 技术进步：机组大型化、风轮直径增加、轮毂高度提升，推动风电进入竞价/平价时代。
• 市场集中度提升：风机行业集中度显著提高，马太效应显现。
• 招标价格回升：2019年招标价格企稳回升，行业景气度增强。

投资建议

• 推荐标的：重点推荐金风科技、天顺风能，重点关注泰胜风能、中材科技、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份等风机及零部件龙头企业。
• 估值情况：当前行业整体估值水平较低，具备投资价值。

风险提示

• 风电抢装幅度可能低于预期。
• 钢材价格单边上涨可能影响成本。

声明

• 本报告由安信证券研究中心电新邓永康团队发布。
• 报告内容基于合法合规的信息来源，分析结论独立公正。
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