20190701-安信证券-风电系列报告之四：风电大周期开启，复苏趋势望加速_33页_1mb

风电大周期开启，复苏趋势望加速总结

核心内容概述

风电行业在2018年迎来首次复苏，2019年继续延续增长态势。行业整体呈现装机容量回升、招标量增加、技术进步及投资建议明确等特征，标志着风电大周期的开启。

主要观点

• 风电装机迎拐点：2018年风电新增吊装容量21.14GW，同比增长7.53%。2019年第一季度新增并网容量4.78GW，同比增长21.32%，并网数据连续5个季度复苏。
• 中短期四大驱动力推动复苏加速：
  • 三北地区限电改善：甘肃、黑龙江、吉林、内蒙古、宁夏和新疆弃风率均降至20%以下，部分省份解除红色预警，推动装机增长。
  • 开发商资本开支提升：主要风电开发商2019年规划显著高于2018年，风电投资意愿增强。
  • 电价约束刺激存量抢装：2018年底前核准的项目需在2020年底并网，刺激存量项目加速建设。
  • 海上风电发展迅速：海上风电连续六年增长，2018年新增装机165.5万千瓦，累计装机444.25万千瓦，发展潜力巨大。
• 长期技术进步推动平价/竞价时代：风电机组大型化趋势明显，单机容量逐步提升至7.6MW，8MW机型已下线，更大型机组研发启动。风轮直径和轮毂高度持续增长，技术进步推动行业成本下降，为平价上网和竞价时代奠定基础。
• 风机竞争格局优化：2018年风机行业CR5提升至72%，行业集中度显著提高，马太效应明显。风机招标价企稳回升，2MW机型招标价从2018年低点3200元/kW回升至3500元/kW左右。
• 投资建议：推荐关注风机及零部件龙头，如金风科技、天顺风能等，同时重点关注泰胜风能、中材科技、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份等企业。

关键信息

风电装机复苏

• 2018年风电新增装机21.14GW，同比增长7.53%。
• 2019年第一季度新增并网容量4.78GW，同比增长21.32%，连续5个季度复苏。

限电改善与三北解禁

• 三北地区弃风限电问题持续改善，部分省份解除红色预警。
• “红六省”在2018年合计装机4.2GW，同比增长168%，其中内蒙古、黑龙江、宁夏贡献显著。

开发商资本开支提升

• 主要风电运营商如龙源电力、华能新能源、中广核新能源等在2019年规划大幅增长，风电投资意愿增强。

电价约束与存量抢装

• 2019年四类资源区风电标杆上网电价分别下调至0.34元/kWh、0.39元/kWh、0.43元/kWh、0.52元/kWh。
• 2018年底前核准的项目需在2020年底并网，推动存量项目抢装。

海上风电发展

• 2018年海上风电新增装机165.5万千瓦，累计装机444.25万千瓦。
• 在建海上风电容量达6.9GW，规划总量超100GW，发展潜力巨大。

技术进步与成本下降

• 风电机组向大型化发展，2018年单机容量最大达7.6MW，8MW机型已下线。
• 风轮直径和轮毂高度逐年提升，推动风电成本下降，进入平价/竞价时代。

招标价企稳回升

• 2018年9月后招标价明显回升，2MW机型招标价从3200元/kW回升至3500元/kW以上。

投资建议

• 推荐关注金风科技、天顺风能等风机及零部件龙头企业。
• 重点关注泰胜风能、中材科技、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份等公司。

风险提示

• 风电抢装幅度低于预期。
• 钢材价格单边上涨等。

声明

• 本报告由安信证券研究中心电新邓永康团队发布。
• 本报告基于合法合规信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。
• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成任何投资建议，不承担法律责任。