有色金属行业5月行业动态报告：政策调控趋向严压制工业金属涨价，锂电产业链景气关注上游锂行业投资机会-20210601-银河证券-24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月有色金属行业的运行情况、政策调控影响、供需关系、财务表现、投资建议及未来发展趋势，强调了在政策调控与全球供需紧张背景下，有色金属行业仍具备较强的景气度。

主要观点

• 政策调控影响：国内政策对大宗商品的加严调控与美联储缩减QE预期促使有色金属价格在5月中下旬回调，但国内经济仍保持强劲，下游需求旺盛，金属价格回落有利于采购意愿提升，国内库存去化加速。
• 供需关系：全球疫情反复、智利铜矿罢工及国内“碳中和”政策导致供应受限，预计6月有色金属行业景气度仍将高位运行。
• 下游需求：房地产、建筑、汽车、电力设备等下游行业需求旺盛，房地产新开工、竣工、销售面积及汽车行业销量均出现大幅增长，推动有色金属消费。
• 投资机会：锂电产业链尤其是锂行业景气度持续提升，氢氧化锂价格单月涨幅超10%，建议关注赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、天齐锂业、融捷股份、天华超净、科达制造等企业。
• 铝行业前景：碳中和政策对电解铝产能产生限制，但铝下游需求强劲，铝价获得支撑，建议关注天山铝业、云铝股份、神火股份等企业。
• 行业周期性：有色金属行业具有明显的周期性，其景气度与宏观经济密切相关，受政策调控和环保政策影响显著。
• 海外与新金属：国内有色金属行业增长空间有限，未来增长点主要在海外资源获取和新金属（如锂、钴）领域。
• 估值情况：有色金属行业估值处于历史中枢附近，锂、黄金等子行业因新能源汽车和稀缺性获得较高估值，而铜、铝等传统金属估值相对较低。

关键信息

行业景气度

• 2021年5月，国内PMI为51，处于扩张区间，有色金属下游需求保持旺季。
• 5月主要金属价格表现：铜价上涨2.69%，锌价上涨4.38%，镍价上涨2.91%，锡价上涨8.79%。
• 有色金属行业整体毛利率提升，2021Q1销售毛利率为10.14%，较2020Q4环比上行0.04个百分点。

政策调控

• 国常会与美联储政策共同促使有色金属价格回调。
• 国内“碳中和”政策对电解铝、锡冶炼产能产生限制。
• 供给侧改革对电解铝行业进行产能清理，推动行业结构调整。

环保政策

• 有色金属行业为高耗能、高污染行业，环保政策对采选与冶炼环节产生严格限制。
• 2017年采暖季限产政策对电解铝、氧化铝等行业进行产能限制。

海外资源与新金属

• 国内资源匮乏，需大量进口精矿，如铜精矿、铝土矿。
• 新能源汽车发展带动锂、钴等新金属需求增长，推动相关产业链景气度提升。
• 国内企业通过海外并购获取资源，如紫金矿业、中国五矿、天齐锂业等。

投资建议

• 推荐关注锂资源供给率高、氢氧化锂产能占比高的企业：赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、天齐锂业、融捷股份、天华超净、科达制造。
• 建议关注碳中和背景下铝行业：天山铝业、云铝股份、神火股份。

风险提示

• 下游需求低迷。
• 金属价格大幅下滑。
• 全球疫情持续恶化。
• 美元超预期走强。
• 国内流动性超预期紧张。

行业发展趋势

• 国内有色金属行业进入产能下行周期，新增产能增速明显下滑。
• 海外资源获取与新金属（锂、钴）成为未来增长的重要方向。
• 行业估值处于历史中枢附近，锂、黄金等子行业因行业前景和稀缺性获得较高估值。

行业财务表现

• 2021Q1有色金属行业营业收入同比增长48.39%，业绩同比增长352.22%。
• ROE从2020Q4的1.83%提升至2021Q1的1.98%，主要受益于销售利润率与资产周转率的提升。
• 行业毛利率提升，受益于全球经济复苏与有色金属价格上涨。

行业问题与建议

发展问题

1. 资源匮乏：国内资源依赖进口，资源对外依存度较高。
2. 产能过剩：中游冶炼环节准入门槛低，容易造成产能过剩。
3. 附加值低：产业链集中在中游冶炼，产品附加值较低，易受价格波动影响。

发展建议

1. 海外并购：鼓励企业出海收购优质矿山资源，以保障原料供应。
2. 产能调控：出台政策限制产能过剩行业新增产能，淘汰高成本、高能耗产能。
3. 产业升级：加快有色金属产业升级，发展高附加值产品，提升国际竞争力。

资本市场表现

• 有色金属行业上市高峰期已过，A股市值占比呈下行趋势。
• 行业估值处于历史中枢附近，锂、黄金等子行业估值较高，铜、铝等传统金属估值较低。
• 行业整体市盈率（TTM）为33.72倍，市净率为3.08倍，低于2010年以来的估值中枢。

总结

有色金属行业在政策调控与全球供需紧张的背景下，整体景气度仍处于高位。随着新能源汽车的发展，锂、钴等新金属成为新的投资热点。然而，国内资源匮乏与产能过剩问题依然存在，未来行业增长需依赖海外资源获取与产业升级。投资建议聚焦于锂资源供给率高、氢氧化锂产能占比高的企业，以及受碳中和政策影响较大的铝行业企业。行业估值处于历史中枢附近，整体表现优于市场，但需关注政策、疫情、流动性等风险因素。