20210704-中泰证券-有色金属行业周报_关注上游锂电材料的反季节性上涨_42页_4mb

有色金属行业分析总结

核心内容

行业概况

• 上市公司数量：124家
• 行业总市值：23904.60亿元
• 行业流通市值：23546.61百万元

投资评级

• 行业评级：增持（维持）

本周行情回顾

• 股市：美股整体回升，A股整体回落
• 贵金属：贵金属价格整体回升，COMEX黄金上涨0.31%，白银上涨1.59%
• 基本金属：LME铝、铜等价格整体回升
• 小金属：需求持续向好，锂、钴等价格整体上涨

主要观点

宏观“三因素”运行态势

1. 中国因素：经济景气度指标延续回落趋势，制造业PMI和非制造业PMI均出现环比下降，但订单端仍有支撑，企业经营预期小幅转弱。
2. 美国因素：美联储释放偏鹰派信号，加息预期提前，但鲍威尔安抚市场，流动性或仍将维持宽松。
3. 欧洲因素：欧元区经济超预期恢复，疫情数据持续改善，制造业和服务业PMI均表现强劲。

贵金属走势

• 贵金属价格整体回升，受美联储安抚及实际收益率下降影响
• 黄金ETF持仓下降，COMEX净多头结构延续
• 光伏产业链步入景气周期，白银需求持续增长，有望开启黄金时代
• 金银比处于68.25，环比下降0.12，银价相对黄金被低估

基本金属走势

• 电解铜：库存下降，价格略有回升，但受卡莫阿项目提前投产及铜矿供给影响
• 电解铝：国内库存回升，云南限电影响逐步消退，产能有序释放
• 锌锭：库存持续去化，供应偏紧
• 基本金属支撑减弱：国内淡季逐步展开，美国地产数据低于预期，基本面支撑力度减弱

上游锂电原材料

• 全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振
• 锂：碳酸锂仍在上行周期中，氢氧化锂价格回升
• 钴：MB钴大幅上涨，原料供应趋紧，需求端支撑强劲
• 稀土：供给平稳，库存去化，价格止跌企稳
• 中长期趋势：钴、锂、铜箔、铝箔、磁材等上游材料将进入3年景气上行周期

关键信息

投资建议

• 基本金属：关注后续库存及流动性变化，维持“增持”评级
• 新能源上游原材料：供给、需求、库存三周期共振，提供布局窗口
• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等
  • 贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等

风险提示

• 宏观经济波动
• 进口及环保等政策波动风险
• 黄金价格波动风险
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业供需测算的前提假设不及预期

行业趋势

供需周期共振

• 钴、锂、稀土等新能源金属价格持续上涨，供给紧张，需求强劲
• 碳中和及“双控”政策对有色金属供需形成冲击，推动行业向高质量发展

流动性与海外补库

• 流动性宽松、供需错配、海外补库是本轮基本金属价格上涨的主要因素
• 美国财政支出预算案推动基础设施投资，带动铜、铝等金属需求

未来展望

• 光伏产业白银需求持续增长，预计2021年白银供需将趋紧
• 铝、铜等基本金属产能逐步释放，竞争格局进一步优化
• 长期来看，新能源产业链需求将持续增长，上游材料景气度有望持续上行

附录信息

• 图表：包括市场走势、库存变化、供需预测等
• 数据来源：Wind、Metal Bulletin、SMM、亚洲金属网、中泰证券研究所

总结

有色金属行业在当前经济环境下，受全球新能源产业景气度上升及政策推动影响，上游锂电材料如锂、钴、稀土等价格持续上涨，市场表现优于大盘。基本金属价格受流动性宽松及海外补库支撑，但基本面支撑减弱。分析师建议维持“增持”评级，关注新能源产业链及基本金属龙头企业的投资机会。同时，需警惕宏观经济波动、政策变化及新能源汽车销量不及预期等风险。