有色金属行业5月行业动态报告：国内经济动能减弱压制有色金属行业景气下落-20230605-银河证券-24页

国内有色金属行业2023年5月动态研究报告总结

核心内容

行业现状

2023年5月，国内经济动能减弱，制造业PMI降至48.8，下游房地产与建筑市场进一步下滑，叠加夏季开工淡季，导致市场对有色金属需求产生担忧。与此同时，海外美国国债上限谈判的不确定性、美联储鹰派政策及加息预期，导致美元反弹，压制了有色金属价格。因此，5月有色金属行业景气度与价格全面回落。

主要观点

1. 国内经济放缓影响需求：房地产、建筑、电力设备、家电等下游行业是有色金属的主要消费领域，其需求疲软直接拖累行业景气度。
2. 海外因素影响价格：美国经济数据超预期与美联储加息预期打击市场风险偏好，美元走强对有色金属价格形成压制。
3. 政策调控与环保限制：国内通过供给侧改革和环保政策控制有色金属产能，尤其是电解铝、稀土等子行业。
4. 锂电产业链回暖：5月锂价强势反弹，电池龙头企业排产环比上升，带动碳酸锂价格站上30万元/吨。
5. 行业处于成熟阶段：国内有色金属行业增长空间有限，未来增长点主要来自海外资源获取和新能源金属（如锂、钴）的发展。

关键信息

• 国内有色金属行业景气度：2023年5月行业景气明显回落，主要品种如铜、铝、锌、镍、锡价格均出现下跌。
• 国内有色金属财务表现：2023年一季度有色金属行业整体收入同比增长4.65%，但业绩同比下降14.84%；ROE环比小幅回升至2.59%。
• 国内资源依赖：我国有色金属资源匮乏，对外依存度较高，如铜精矿对外依存度达40%以上。
• 政策调控：国家通过供给侧改革与环保政策限制产能扩张，促进行业可持续发展。
• 投资建议：黄金板块因美债风险解除和美联储降息预期，进入布局阶段；锂板块因下游需求回暖，有望持续反弹。

主要品种表现

• 铜：5月SHFE铜价下跌2.96%
• 铝：5月SHFE铝价下跌2.30%
• 锌：5月SHFE锌价下跌9.25%
• 铅：5月SHFE铅价下跌0.39%
• 镍：5月SHFE镍价下跌14.27%
• 锡：5月SHFE锡价下跌1.37%
• 黄金：5月SHFE黄金价格上涨1.53%
• 白银：5月SHFE白银价格下跌2.42%

投资建议

黄金板块

• 推荐理由：美债风险解除，美债利率有望回落，利好黄金价格反弹。
• 关注标的：山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、湖南黄金（002155）、紫金矿业（601899）。

锂板块

• 推荐理由：锂电产业链需求回暖，电池龙头企业排产环比上升，带动碳酸锂价格反弹。
• 关注标的：天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）、赣锋锂业（002460）、融捷股份（002192）。

行业数据

• 有色金属行业整体市盈率：14.22倍（TTM，剔除负值）
• 行业整体市净率：2.25倍
• 行业估值对比：国内有色金属行业市盈率低于历史均值，但高于美股与港股。
• 国内有色金属行业市值占比：占A股总市值的2.87%，占流通市值的3.15%。

行业问题与建议

行业问题

1. 资源匮乏：国内有色金属资源依赖进口，对外依存度高。
2. 产能过剩：中游冶炼环节准入门槛低，容易造成产能过剩。
3. 产品附加值低：主要集中在冶炼环节，附加值低，易受价格波动影响。

行业建议

1. 出海收购优质矿山：鼓励企业海外投资，保障原料供应。
2. 限制新增产能：通过政策手段控制产能过剩行业新增产能。
3. 产业升级：加快新材料研发，提升深加工产品附加值。

风险提示

1. 有色金属价格大幅下跌；
2. 国内经济复苏不及预期；
3. 美联储加息超预期；
4. 全球地缘政治对抗超预期。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。

分析师信息

• 华立：金融投资专业硕士，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。
• 阎予露：2021年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦。
• 公司网址：www.chinastock.com.cn