20210601-中国银河-有色金属行业5月行业动态报告_政策调控趋向严压制工业金属涨价_锂电产业链景气关注上游锂行业投资机会_24页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年5月有色金属行业动态，指出国内政策调控与全球市场因素共同影响行业走势。尽管政府加强了对大宗商品价格的调控，导致有色金属价格在5月中下旬回调，但国内经济仍保持强劲，下游需求旺盛，推动行业景气度维持高位。同时，全球供应链问题和环保政策限制了供应端，进一步支撑了价格。

主要观点

• 政策调控与市场预期：国内政策打压和美联储缩减QE预期促使有色金属价格回调，但国内经济强劲、下游需求旺盛，以及海外基础设施投资增加，提升了未来需求预期。此外，国内环保政策和“碳中和”战略限制了部分有色金属产能，如电解铝和锡冶炼，进一步影响供应。
• 下游需求表现：房地产、汽车、基础设施建设等领域需求强劲，尤其是房地产竣工面积和销售面积增长显著，汽车行业销量大幅上升，电网投资加快，推动有色金属社会库存持续去化。
• 锂电产业链景气度提升：由于新能源汽车旺季到来，锂资源紧缺，锂盐需求持续释放，氢氧化锂价格加速上涨，建议关注锂行业龙头。
• 行业周期与财务表现：有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速放缓。2021年一季度，行业毛利率提升，ROE环比上行，行业景气度持续增强。

关键信息

行业趋势

• 有色金属行业整体景气度在2021年6月预计仍将高位运行。
• 有色金属行业处于成熟阶段，未来增长点主要集中在海外市场和新能源金属（如锂、钴）。
• 海外矿山资源丰富，而国内冶炼产能领先，需依赖进口原料。

需求结构

• 铜：房地产产业链中电网占铜消费46%，家电占15%，交通运输占11%，建筑占9%。
• 铝：房地产占32%，交通占41%，电力占14%。
• 锌：房地产建筑占48%，交通占23%，机械占10%。

供应与政策影响

• 国内资源匮乏，有色金属行业对外依存度高，尤其铜精矿和铝土矿。
• 环保政策严格限制产能扩张，如2017年供给侧改革，关停违规产能。
• 碳中和战略下，云南限电和内蒙古能耗双控影响电解铝产能。

财务表现

• 2021年一季度，有色金属行业营业收入同比增长48.39%，业绩同比增长352.22%。
• ROE从2019Q4的-2.11%提升至2021Q1的1.98%，销售利润率和资产周转率提升为主要驱动因素。
• 毛利率提升，主要受益于全球经济复苏和流动性宽松。

投资建议

• 锂行业：建议关注锂资源供给率高、氢氧化锂产能占比高的企业，如赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能、天齐锂业、融捷股份、天华超净、科达制造。
• 铝行业：云南限电和内蒙古能耗双控对电解铝产量造成影响，铝价获得支撑，建议关注天山铝业、云铝股份、神火股份。
• 核心组合：推荐关注天齐锂业、华友钴业、紫金矿业、江西铜业等企业，其在行业中的表现优于市场平均。

行业数据与趋势

• 2021年5月PMI为51，处于扩张区间，显示国内经济强劲。
• 2021年1-4月房地产新开工面积、竣工面积、销售面积分别增长12.80%、17.90%、48.10%。
• 汽车行业销量增长51.80%、53.40%。
• 基建与电网投资增速分别达16.91%和27.16%。

风险提示

• 下游需求低迷
• 金属价格大幅下滑
• 全球疫情持续恶化
• 美元超预期走强
• 国内流动性超预期紧张

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

有色金属行业在政策调控与市场需求的共同作用下，2021年5月价格回调，但行业景气度仍保持高位。锂电产业链因新能源汽车需求增长而表现突出，建议关注相关企业。铝行业因政策限制和需求旺盛，同样值得关注。行业整体财务表现良好，但需警惕潜在风险，如下游需求变化、价格波动和全球不确定性。