20231029-东吴证券-国茂股份-603915.SH-2023年三季报点评_业绩短期承压_看好盈利能力逐步修复__3页_453kb

国茂股份公司点评报告（2023年三季报）

业绩不及预期

国茂股份在2023年前三季度实现营收201亿元，同比下滑11%；归母净利润27亿元，同比下滑86%；扣非归母净利润24亿元，同比下滑85%。第三季度单季度营收67亿元，同比下滑22%；归母净利润9.5亿元，同比下滑144%；扣非归母净利润8.8亿元，同比下滑136%。在通用制造业复苏慢于预期的背景下，尽管订单量仍正增长，但由于市场价格竞争激烈，公司营收出现下滑。此外，公司投资收益减少也是导致净利润下滑的重要原因。

净利率下降与现金流稳健

2023年前三季度公司销售毛利率为26.2%，同比提高0.1个百分点，主要系原材料成本下降所致。然而，第三季度单季度毛利率环比下滑0.3个百分点，同比减少0.5个百分点，主要受市场需求疲软与价格竞争影响。在此期间，公司销售净利率为13.2%，同比下降11个百分点，主要来自呆滞存货减值和投资收益减少的影响。公司期间费用率小幅上升，2023年前三季度期间费用率为10.7%，同比增长0.2个百分点。尽管下游需求疲软且市场竞争激烈，但公司经营性净现金流为17亿元，同比增长94%，体现了稳健的经营能力。

公司业务布局与未来展望

公司正在向专用、机电一体化领域拓展，初步形成了八大板块的平台化业务布局：

• 通用减速机：持续优化成本，降本增效指标改善。
• 捷诺传动：已搬迁新工厂，试制变位齿轮箱及机器人业务零部件。
• 工程机械传动：在塔机、海工、光伏及风电领域均有产品突破。
• 工业齿轮箱：完成老版本机型的切换，产品受到头部客户认可。
• 精密传动：谐波减速器制造基地迁至常州总部，新购置设备进一步提升产能及质量。

盈利预测与投资建议

考虑到下游需求恢复缓慢，公司下调了2023-2025年的归母净利润预测，分别为38.6亿元、50.1亿元与60.5亿元。公司当前股价对应PE分别为29倍、23倍和19倍，维持“增持”评级。

风险提示

该股存在下行风险，包括下游行业需求不及预期、新产品拓展进度延迟以及市场竞争加剧等。

免责声明

本报告基于分析师对相对未来6-12个月公司在基准指数上的表现预期进行评级，评级标准涵盖买入、增持、中性、减持和卖出，供投资者参考。投资需谨慎，风险自负。