20240429-东吴证券-国茂股份-603915.SH-2023年报_2024年一季报点评_业绩短期承压_看好通用主业恢复性增长_3页_471kb

报告核心观点：受市场竞争和产品降价影响，国茂股份（603915）业绩短期承压，但公司看好通用主业恢复性增长潜力。

业绩表现：2023年，公司实现营收同比下降135%至266亿元，归母净利润同比下降444%至39.6亿元；2023年第四季度营收环比下降334%，但归母净利润环比大幅增长3606%。2024年第一季度，营收同比再降648%至58.5亿元，归母净利润同比大幅下滑1959%。

原因分析：业绩下滑主要受下游需求放缓、行业竞争加剧和产品价格压力影响。2023年毛利率降至26%，同比降0.73个百分点，2024Q1进一步降至23%，净利率也显著下降。

积极因素：尽管短期承压，公司通过国产替代和产品结构调整保持韧性。通用主业稳健，2023年齿轮减速机收入同比增长220%，毛利率虽降1.57个百分点，但整体盈利改善。公司业务向专用、机电一体化领域延伸，形成八大板块平台化布局。

未来展望：基于行业复苏预期，报告下调2024-2025年归母净利润预测（从50.1亿元降至49.5亿元，从60.5亿元降至56.3亿元），并预测2026年利润达64.8亿元。当前股价动态PE为18-16-14倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求复苏不及预期、市场竞争加剧和技术研发不确定性可能导致业绩进一步承压。