20230829-东吴证券-国茂股份-603915.SH-2023年中报点评_Q2业绩承压_看好下半年利润率回升_4页_585kb

国茂股份2023年中报分析总结

核心业绩

2023年上半年，公司营收同比下降5.9%，归母净利润下降49.9%，但Q2环比有所改善。业绩韧性较强，归因于产品竞争力提升、国产替代加速以及高附加值产品（如模块化减速机）的稳定增长。

利润率变化

• 毛利率：H1提升0.4pct至26.5%，但Q2因竞争加剧下降0.15pct至25.9%。
• 净利率：H1下降0.6pct至1.27%，主要受到资产减值影响。
• 预计下半年利润率有望回升，通过调价、行业复苏和成本管控。

业务布局

公司保持通用主业稳健增长，同时拓展八大平台化业务，包括：

• 通用减速机：成本控制和效率提升。
• 捷诺传动：新工厂迁移和新产品试制。
• 工程机械传动：塔机、海工产品出货增长。
• 工业齿轮箱：产品切换和标准化。
• 精密传动：谐波减速器搬迁和产能提升。

盈利预测与评级

调整2023-2025年归母净利润预测（原45.9-83.8亿元），现为48.2-74.7亿元。当前动态PE约23-15倍，维持“增持”评级。

风险提示

潜在风险包括通用制造业复苏不及预期和新产品拓展不达目标。