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顾家家居高管增持；成人护理行业发展潜力大

核心内容

本报告分析了2021年6月28日轻工制造行业的情况，重点聚焦成人失禁用品行业、家居板块以及造纸板块的投资机会，并对相关公司进行了投资建议。整体行业评级为增持，表明未来6个月投资收益率有望领先市场基准指数5%以上。

主要观点

成人失禁用品行业潜力巨大

• 中国成人失禁用品市场渗透率仅为3%，远低于欧美等发达国家的80%、60%和58%。
• 人口老龄化加速，预计未来行业将保持快速增长。
• 市场规模从2013年的31.7亿元增长至2020年的104.7亿元，CAGR为18.6%。
• 消费者偏好向高舒适度产品转变，成人纸尿裤市场占比持续上升，护理垫和成人纸尿片占比下降。
• 可靠股份作为行业龙头，拥有多年经验，产品覆盖高中低各市场层级，旗下品牌“可靠”在淘系平台为单品类销售冠军。

家居板块景气度回升

• 地产销售回暖带动家居行业需求，5月住宅销售面积同比2019年增长21.64%，1-5月累计增长39%。
• 美国地产复苏带动外销景气度回升，4月新建住房销售同比增加50%。
• 家居板块在618期间表现亮眼，软体家居表现突出，顾家家居、喜临门等企业销售数据增长显著。
• 顾家家居获高管增持，传递积极信号；建议关注定制家居龙头欧派家居、索菲亚、金牌橱柜、志邦家居。

造纸板块需求回升预期

• 本月为造纸淡季，需求回落，但旺季在即，纸价有望回暖。
• 建议关注全品类造纸龙头太阳纸业和箱板纸龙头山鹰国际。
• 中顺洁柔受益于Q2提价和竞争格局改善，盈利能力有望提升。

必选轻工板块表现

• 日用品和文化办公用品板块社零景气度较高，文化办公用品零售额5月同比增长13.1%。
• 晨光文具持续推荐，传统业务通过高端化和细分赛道拓展实现量价齐升，新业务发展良好。

关键信息

• 可靠股份（301009.SZ）近期创业板上市，公司成人失禁用品业务收入占比逐年提升，毛利率稳步增长。
• 顾家家居和喜临门在618期间表现强劲，顾家家居获高管增持，传递积极信号。
• 索菲亚推出回购计划用于员工激励，进一步增强市场信心。
• 晨光文具在传统业务和新业务方面均有良好表现，盈利持续提升。
• 太阳纸业和山鹰国际为造纸板块重点推荐，具备林浆纸一体化优势。
• 中顺洁柔受益于提价和行业格局改善，盈利能力有望提升。
• 原材料价格整体偏弱，铜、铝价格上升，钢材、塑料、TDI、MDI价格有所下跌。
• 房地产数据显示，竣工面积、销售面积和新开工面积均保持增长趋势，地产销售回暖带动家居需求。

投资建议

• 软体家居：持续推荐顾家家居，建议关注喜临门。
• 定制家居：关注欧派家居、索菲亚、金牌橱柜、志邦家居。
• 造纸板块：推荐太阳纸业、山鹰国际，继续关注中顺洁柔。
• 必选轻工：推荐晨光文具，关注其高端化和新业务发展。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，可能影响居民购买力。
• 地产调控政策严峻，可能对下游家居需求产生负面影响。