20171113-申万宏源-造纸轻工周报_双十一家居龙头公司数据靓丽_15页_1mb

2017年11月13日 造纸与轻工行业周报总结

核心内容概览

本周，申万宏源研究发布了关于轻工与造纸行业的周报，重点分析了行业趋势、公司表现及投资策略。整体来看，造纸行业在经历价格回调后，仍具备较强的支撑力，龙头企业的盈利能力和估值优势凸显。轻工行业则受益于消费升级和政策支持，龙头公司表现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 家居行业：定制领域中，信息化程度高、具备性价比优势的企业（如索菲亚、欧派家居）以及具备供应链优势的公司（如大亚圣象）未来增长潜力较大。成品家居领域，注重工装市场的公司（如顾家家居）收入加速。整体上，龙头企业凭借品牌、渠道运营、柔性生产等优势，具备穿越周期的能力。
• 造纸行业：短期废纸系价格回调，但供需格局未变，价格支撑较强。文化纸市场表现平稳，Q3业绩超预期，Q4旺季有望延续。木浆价格趋于平稳，环保限产及政策收紧（如禁废令）有助于弱化行业周期属性，龙头公司（如晨鸣纸业、太阳纸业）具备持续增长能力。
• 包装及其他轻工行业：包装行业龙头（如劲嘉股份、东港股份）在原材料价格上涨背景下，盈利能力稳定，具备增长潜力。其他轻工行业（如晨光文具、中顺洁柔）因渠道优势及产品结构优化，具备估值切换机会。

关键信息

1. 家居行业销售数据更新

• 索菲亚：11月销售5.47亿元，同比增长130%，定制衣柜行业第一。
• 欧派家居：11月销售4.19亿元，定制橱柜行业第一。
• 尚品宅配：11月销售3.07亿元，双品牌分别位列全屋定制第6和第10名。
• 顾家家居：11月销售12亿元，软体排名第一。
• 喜临门：11月销售2.1亿元，床垫类排名第一。

2. 造纸行业价格变化

• 废纸系：国废价格回调8.3%，箱板纸回调6.2%，瓦楞纸回调7.3%。
• 文化纸：Q3业绩超预期，双胶纸、双铜纸微幅上涨。
• 木浆：国际与国内木浆价格均上涨，预计2018年将缓解木浆紧张格局。
• 美废ONP、OCC：价格上涨，贸易商对后市预期良好。

3. 估值与盈利预测

• 晨鸣纸业：17年盈利预测38亿元，估值为造纸板块最低，18年新产能和项目落地有望推动业绩增长。
• 太阳纸业：17-18年归母净利预测20亿元和25亿元，18年特种纸、溶解浆、箱板纸项目持续落地。
• 山鹰纸业：17年净利预计20亿元，湖北基地产能有望在2019年释放。
• 中顺洁柔：17年EPS为0.34元，18年有望提价对冲成本压力。

4. 投资策略与评级

• 投资评级：买入、增持、中性。
• 晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔、顾家家居、索菲亚、美克家居、大亚圣象等公司被重点推荐，具备估值性价比和增长潜力。
• 环保政策影响：全国性环保督查和政策收紧有助于弱化造纸行业周期属性，提升龙头市占率。

重点公司推荐

家居行业

• 索菲亚：加大营销力度，加快行业整合，预计17Q4订单增长提速。
• 欧派家居：定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，稳步推进大家居战略。
• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，新品类快速增长。
• 美克家居：多品牌多品类战略持续推进，新一期员工持股计划完成。
• 大亚圣象：三四五线城市渠道下沉，旧房翻新占比高，盈利能力提升。

造纸行业

• 晨鸣纸业：文化纸龙头，17年盈利预测38亿元，18年新产能和项目落地。
• 太阳纸业：17-18年归母净利预测20亿元和25亿元，18年特种纸、溶解浆、箱板纸项目落地。
• 山鹰纸业：箱板瓦楞纸龙头，湖北基地200万吨产能预计19-20年释放。
• 中顺洁柔：渠道下沉，产品提价，员工持股计划使管理层利益一致。

包装及其他轻工行业

• 劲嘉股份：定增完成，烟标内生增长恢复，社包领域积极外延。
• 东港股份：电子发票受益政策利好，技术服务类业务放量。
• 合兴包装：传统业务量价提升，供应链云平台放量。
• 裕同科技：北美大客户订单有望改善，原材料和汇率不利因素有望扭转。
• 晨光文具：传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力，盈利拐点显现。
• 中顺洁柔：渠道深入下沉，产品提价对冲成本压力。

行业趋势与政策影响

• 环保限产：全国性环保督查和取暖季项目停产/轮休措施持续，有助于弱化造纸行业周期属性。
• 供给侧改革：推动落后产能淘汰，新产能投放集中在龙头企业，增强行业集中度。
• 进口废纸收紧：2018年进口废纸指标申请将被取消，有助于稳定供给端。
• 木浆供应：巴西新产能投产将缓解木浆紧张格局，支持文化纸旺季表现。

市场表现

• 造纸板块：整体上涨0.53%，跑输沪深300指数（上涨2.99%）。
• 文化纸市场：交投尚可，价格平稳。
• 包装纸市场：价格下跌，但供需格局未破坏，预计后续回调空间不大。
• 铜版纸、双胶纸：价格微幅上涨，市场交投情况较好。
• 灰底白板纸：价格下跌，市场交投不佳，下游采购谨慎。

其他市场动态

• 原油价格上涨：Brent原油上涨2.34%，聚乙烯上涨1.71%，聚苯乙烯上涨1.49%。
• 国际黄金、白银上涨：COMEX黄金上涨0.39%，COMEX白银上涨0.22%。

投资建议

• 长期配置：对索菲亚、晨鸣纸业等龙头公司可基于长期逐步配置。
• 左侧布局：劲嘉股份、东港股份等公司具备内生增长潜力，可考虑左侧布局。
• 关注估值切换：晨光文具、中顺洁柔等消费品龙头享受估值切换机会。

风险提示

• 市场波动：短期价格波动可能影响投资决策。
• 政策变化：环保政策和进口废纸指标调整可能影响行业供需格局。
• 原材料成本：原材料价格波动可能对盈利能力产生影响。

信息来源

• 数据来源：Wind、纸业联讯、Bloomberg、申万宏源研究。
• 分析师：周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳。
• 联系方式：丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com。