20220325-国信证券-江海股份-002484.SZ-新能源市场需求旺盛_三大类电容增长可期_9页_998kb

报告摘要

江海股份 (002484. SZ) 总结

核心内容

江海股份在2021年实现了营收和利润的双增长，其中营收达到35.50亿元（YoY: 34.7%），归母净利润为4.35亿元（YoY: 16.7%），扣非后归母净利润为4.12亿元（YoY: 42.1%）。4Q21营收再创单季度历史新高，达到9.67亿元（QoQ: 5.4%，YoY: 9.2%），但归母净利润同比下降28.7%（YoY），主要受铝价、电价上涨和非经常性损益减少影响。

公司毛利率在2021年下降1.94个百分点至25.93%，其中4Q21毛利率下降至22.43%。为应对成本压力，公司持续推进内部降本增效，期间费用率同比下降2.50个百分点至12.13%。

主要观点

新能源市场带动营收增长：新能源、工业控制等市场需求旺盛，推动公司4Q21营收创历史新高。
产品结构优化：公司三大类电容（铝电解电容、薄膜电容、超级电容）均呈现增长态势，其中超级电容增长最快，2021年营收达2.40亿元（YoY: 47.3%）。
薄膜电容市场潜力大：预计2022年全球薄膜电容市场空间将达45亿元，其中新能源汽车、光伏、风电、储能分别贡献36.6亿元、5.5-6.0亿元、2.6亿元、0.35亿元。
技术竞争力提升：公司“拳头”产品铝电解电容器在全球竞争力增强，工业类占比超过75%，并在光伏逆变器市场占据领先地位。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营收将分别增长20.8%、20.6%、19.6%，归母净利润将分别增长29.2%、23.9%、21.7%，对应PE分别为35.3、28.5、23.4倍。

关键信息

营收与利润

年份	营收（亿元）	YoY增长率	归母净利润（亿元）	YoY增长率
2020	26.35	24.1%	3.73	55.0%
2021	35.50	34.7%	4.35	16.7%
2022E	42.87	20.8%	5.62	29.2%
2023E	51.68	20.6%	6.96	23.9%
2024E	61.81	19.6%	8.47	21.7%

薄膜电容市场预测

新能源汽车：预计2022年全球薄膜电容市场需求为36.6亿元。
光伏：预计2022年全球薄膜电容市场需求为5.5-6.0亿元。
风电：预计2022年全球薄膜电容市场需求为2.6亿元。
储能：预计2022年全球薄膜电容市场需求为0.35亿元。

风险提示

需求不及预期
行业竞争加剧
新业务开拓不及预期

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	0.45	0.52	0.68	0.84	1.02
市盈率（PE）	52.7	45.6	35.3	28.5	23.4
市净率（PB）	5.03	4.61	4.20	3.79	3.38
EV/EBITDA	43.0	33.1	28.2	23.2	19.4

财务结构

资产总计：预计2024年将达到8441亿元。
负债总计：预计2024年将达到2520亿元。
股东权益：预计2024年将达到5875亿元。
资产负债率：预计2024年为30%。

投资建议

公司有望充分享受新能源市场爆发，同时薄膜电容器、超级电容器迎来扩产放量，未来三年业绩增长可期。维持“买入”评级。

联系信息

证券分析师：胡剑、胡慧、李梓澎
联系方式：
- 胡剑：021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn
- 胡慧：021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn
- 李梓澎：0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn

展开完整摘要