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江海股份（002484.SZ）业绩总结

核心内容

江海股份（002484.SZ）在2021年实现收入35.50亿元，同比增长34.71%，但归母净利润为4.35亿元，同比增长16.7%，低于市场预期。主要原因是原材料价格和电价上涨导致盈利空间受到挤压。尽管如此，公司通过产品结构优化，特别是在新能源领域的拓展，推动了业务成长。分析师维持“买入”评级，并调整了2022~2024年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司整体业绩增长，但低于预期，主要受到成本上涨影响。
• 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为6.07/7.89/10.19亿元，EPS分别为0.73/0.95/1.23元，当前股价对应的PE分别为29.5/22.7/17.5倍。
• 产品结构优化：铝电解电容业务新能源占比持续提升，薄膜电容和超级电容业务盈利拐点已过，推动公司整体成长。

关键信息

2021年Q4业绩表现

• 收入同比增长9.2%，环比增长5.4%。
• 扣非净利润为9774万元，同比增长8.3%，但环比下降17.7%。
• 毛利率为22.4%，环比下滑3.8个百分点，主要由于化成箔成本上升50%以上。

业务板块分析

铝电解电容器

• 2021年收入28.47亿元，同比增长38.7%。
• 主要受益于传统工业控制和新能源光伏需求的高景气。
• 全球光伏逆变器前10大厂商中已有7家成为公司用户。
• MLPC产品技术不断升级，月均出货量达660万只。

薄膜电容器

• 2021年收入2.24亿元，同比增长15.3%。
• 毛利率为20.6%，实现小幅盈利。
• 子公司新江海动力电子金属化膜产出提高50%。
• 分布式光伏用盒式薄膜电容器产线实现量产。
• 海美电子薄膜电容器市场开拓顺利，中标多个汽车品牌和电驱厂项目。

财务预测

财务指标趋势

• 资产负债率：从2020年的23.6%上升至2024年的47.5%。
• 净负债比率：从2020年的-11.8%上升至2024年的23.2%。
• 流动比率：从2020年的2.9下降至2024年的1.6。
• 速动比率：从2020年的1.9下降至2024年的1.2。
• PE倍数：从2020年的47.9倍下降至2024年的17.5倍。
• P/B倍数：从2020年的4.6倍下降至2024年的2.8倍。
• EV/EBITDA：从2020年的31.9倍下降至2024年的11.6倍。

风险提示

• 芯片缺货可能影响下游终端出货。
• 原材料价格持续上涨可能进一步压缩盈利空间。

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用或分发。
• 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

分析师承诺

• 分析师报酬基于研究质量和准确性等因素，与本报告推荐意见无直接或间接联系。

总结

江海股份在2021年实现了收入增长，但归母净利润增长低于预期。公司通过产品结构优化，特别是新能源领域的拓展，增强了盈利能力。分析师维持“买入”评级，并调整了未来三年的盈利预测。尽管面临原材料和电价上涨的压力，公司仍有望在未来几年实现稳健增长。投资者应结合自身情况，谨慎评估投资风险。