20220728-东吴证券-江海股份-002484.SZ-成本改善提升利润_平台型电容公司深度受益新能源需求旺盛_3页_451kb

江海股份（002484）总结

核心内容

江海股份是一家专注于电容制造的企业，其业务涵盖铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大领域。公司作为平台型电容企业，受益于新能源市场的需求旺盛，同时通过成本改善提升了盈利能力，未来业绩增长可期。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

新能源市场高景气与成本改善

• 新能源市场高景气：2022年上半年国内光伏新增装机量同比增长137%，新能源市场需求持续增长。
• 成本下降：铝现货价较2021年第四季度最高价下降20%，内蒙等地电价也有所下降，显著改善公司成本结构。
• 毛利率提升：2022年第一季度公司毛利率环比提升2.7个百分点，预计全年毛利率将恢复至历史正常区间，带动利润增长。

铝电解电容业务

• 工业电容龙头：2021年公司大型铝电解电容产出位居全球第一，工业类电容营收占比超75%。
• 光伏领域：光伏领域营收占比15%，已进入全球光伏逆变器前10大厂商供应链。
• 车载市场：轴向引出铝电解电容已在头部客户进行送样验证，有望进入车载OBC市场。
• 小型电容：MLPC和固液混合铝电解电容业务稳步扩张，已切入笔记本电脑、服务器、5G通讯设备、安防设备、高清显示等供应链。

薄膜电容业务

• 切入新能源供应链：薄膜电容产品已成功进入光伏领域核心客户供应链。
• 中标项目：海美电子电动汽车驱动用薄膜电容中标多个汽车品牌和电驱动器厂商项目。
• 产能扩张：2022年薄膜电容扩产项目建设进度提速，未来有望实现产能释放和毛利率提升。

超级电容业务

• 技术路线并行：公司同时布局EDLC（双电层电容）和LIC（锂离子电容）技术路线。
• 产能目标：截至2021年底，超级电容产业化项目投资进度达73%，预计达产后可实现年产300万Wh EDLC和2500万Wh LIC。
• 市场拓展：2022年风电市场高速增长，公司超级电容在风电、智能表、轨道交通、电网调频、港口机械、采掘装备、油改电、电动大巴等领域实现营收增长。
• 未来潜力：储能、电网调频等市场潜力较大，有望带动超级电容业务高增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年预计归母净利润分别为6.53亿、8.91亿和12.15亿元。
• 当前市值对应PE分别为35、26、19倍，首次覆盖给予“买入”评级。

市场数据与财务指标

风险提示

• 薄膜电容客户导入不及预期；
• 超级电容客户开拓不及预期；
• 芯片缺货、疫情等因素影响下游市场需求。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

结论

江海股份凭借在新能源领域的布局和成本控制能力，有望在未来几年实现业绩的持续增长。公司在铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大业务板块均具备较强的市场竞争力和增长潜力，特别是在光伏、车载、储能等高景气赛道。分析师基于其良好的盈利预测和估值水平，首次给予“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。