> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金工定期报告总结（20260425） ## 核心内容概览 本报告分析了2026年4月24日股指期货及期权市场表现，指出市场整体情绪仍以谨慎为主，短期震荡回调压力仍存，但尾部风险尚未出现极端信号。 --- ## 主要观点 - **市场情绪谨慎修复**：本周市场表现分化，大盘偏强、小盘回调，衍生品信号延续震荡整理趋势，情绪在谨慎中修复。 - **基差贴水收敛**：各股指期货合约基差整体上行，贴水幅度收窄，显示资金参与度提升。 - **分红对基差影响显著**：指数成分股分红对远月合约基差有明显影响，尤其是中证500、沪深300及中证1000指数。 - **对冲策略小幅回撤**：本周期现对冲策略因基差收窄出现回撤，其中IC与IM策略回撤幅度较大。 - **期权市场情绪仍偏高**：VIX指数整体稳定，除中证1000外，其余品种恢复正向期限结构；SKEW指数仍处于高位，表明市场对尾部风险的担忧未减。 --- ## 关键信息 ### 1. 分红点位预测 - **中证500**：82.07 - **沪深300**：71.47 - **上证50**：53.36 - **中证1000**：64.50 ### 2. 各股指期货合约基差情况（年化） - **IC合约**：贴水 $5.33\%$ - **IF合约**：贴水 $3.25\%$ - **IH合约**：贴水 $0.14\%$ - **IM合约**：贴水 $8.26\%$ ### 3. VIX与SKEW指数表现 - **VIX指数（30日）**： - 上证50：17.86（分位数 $31\%$） - 沪深300：17.92（分位数 $32\%$） - 中证500：29.56（分位数 $69\%$） - 中证1000：25.88（分位数 $39\%$） - **SKEW指数（30日）**： - 上证50：101.94（分位数 $81.5\%$） - 沪深300：106.28（分位数 $89.0\%$） - 中证500：105.32（分位数 $92.8\%$） - 中证1000：107.81（分位数 $91.2\%$） --- ## 期现对冲策略表现 | 指标 | 当月连续对冲 | 季月连续对冲 | 最低贴水策略 | 指数表现 | |----------------|--------------|--------------|--------------|----------| | 年化收益 | -3.39% | -2.75% | -1.90% | 7.54% | | 波动率 | 3.80% | 4.86% | 4.54% | 21.30% | | 最大回撤 | -12.24% | -10.94% | -9.19% | -31.46% | | 净值 | 0.8792 | 0.9013 | 0.9311 | 1.3114 | | 年换手次数 | 12 | 4 | 17.16 | —— | | 2026年以来收益 | -0.56% | -0.76% | -1.04% | 7.80% | ### 沪深300期现对冲策略表现 | 指标 | 当月连续对冲 | 季月连续对冲 | 最低贴水策略 | 指数表现 | |----------------|--------------|--------------|--------------|----------| | 年化收益 | 0.14% | 0.56% | 1.05% | 3.22% | | 波动率 | 2.82% | 3.21% | 2.97% | 16.83% | | 最大回撤 | -3.95% | -4.03% | -4.06% | -25.59% | | 净值 | 1.0052 | 1.0210 | 1.0396 | 1.1253 | | 年换手次数 | 12 | 4 | 15.28 | —— | | 2026年以来收益 | -0.43% | -0.76% | -1.04% | 7.80% | ### 上证50期现对冲策略表现 | 指标 | 当月连续对冲 | 季月连续对冲 | 最低贴水策略 | 指数表现 | |----------------|--------------|--------------|--------------|----------| | 年化收益 | 0.90% | 1.94% | 1.56% | 0.90% | | 波动率 | 2.86% | 3.26% | 2.91% | 15.83% | | 最大回撤 | -4.22% | -3.75% | -3.91% | -22.96% | | 净值 | 1.0340 | 1.0743 | 1.0596 | 1.0339 | | 年换手次数 | 12 | 4 | 14.75 | —— | | 2026年以来收益 | -0.25% | 0.52% | 0.32% | -4.99% | ### 中证1000期现对冲策略表现 | 指标 | 当月连续对冲 | 季月连续对冲 | 最低贴水策略 | 指数表现 | |----------------|--------------|--------------|--------------|----------| | 年化收益 | -6.28% | -5.15% | -4.06% | 4.55% | | 波动率 | 4.28% | 5.38% | 5.10% | 24.03% | | 最大回撤 | -21.53% | -18.06% | -14.41% | -41.60% | | 净值 | 0.7852 | 0.8210 | 0.8569 | 1.1805 | | 年换手次数 | 12 | 4 | 15.28 | —— | | 2026年以来收益 | -1.15% | -1.65% | -0.65% | 7.10% | --- ## 风险提示 1. **模型与历史数据的局限性**：本报告基于历史数据和特定模型框架，不保证未来表现，市场结构和投资者行为可能变化，存在模型失效风险。 2. **VIX与SKEW的即时性与敏感性**：VIX和SKEW反映期权市场即时预期，若发生重大事件，可能导致预期逆转，当前判断可能失效。 3. **市场环境变化的风险**：在极端分化、流动性枯竭或新型交易策略主导时，VIX与SKEW的常规关系可能扭曲，影响情绪解读。 --- ## 附注 - **免责声明**：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，任何使用后果自负。 - **投资评级标准**：基于分析师对行业或公司未来6至12个月相对基准表现的预期，具体标准如下： - 公司评级：买入（>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（<-15%） - 行业评级：增持（>5%）、中性（-5%~5%）、减持（<-5%） --- **分析师**：于明明、崔诗笛、孙石 **执业证书**：S0600525120002、S0600526020003、S0600526020001 **联系方式**：yumm@dwzq.com.cn、cuisd@dwzq.com.cn、suns@dwzq.com.cn