20251127-开源证券-固收专题_万科事件后_仍需保持一份乐观_10页_1mb

万科事件背景与核心结论：
万科2025年11月召开债权人会议讨论债务展期，对比恒大发现两者体量相近。万科因土储多分布在一线城市，保交楼难度较低，但一线房价跌幅超三线，需关注销售去化与资产减值风险。

央国企地产与城投影响：
万科事件可能引发央国企信用资质重新定价，核心取决于股东支持的力度与成本。城投平台因刚兑逻辑不变，短期不受影响，但需关注监管动态。

地产政策导向：
政策重点在于抑制风险传导，避免楼市深度调整。政府目标是减缓房价下跌速度，银行作为风险收敛的关键，可能成为事件观察焦点。

风险提示：
需防范居民债务积压、房企信用风险传导至产业链，以及监管政策执行偏差。投资者应保持对央国企与城投平台的差异化判断。