20160327-中泰证券-利率市场周报_窄幅震荡_仍需谨慎_11页_642kb

固定收益周报总结

核心内容

本报告为2016年3月27日发布的固定收益周报，分析了当周利率市场、房地产市场、通胀情况、工业企业利润以及债券市场交易状况。报告指出，整体市场在汇率、通胀、政策调控等多重因素影响下，呈现窄幅震荡趋势，但仍有结构性机会。

主要观点

• 汇率与通胀：人民币汇率受美元短期回升影响，但中期仍有望保持稳定；通胀虽有上升支撑，但其持续性存在不确定性。
• 房地产政策：一线城市出台严格的楼市调控政策，旨在控制杠杆和投资性需求，缓解金融风险，对债市形成利好。
• 工业企业利润：企业利润出现反转迹象，但利润持续性仍需观察，尤其关注企业存款的大幅下降对流动性的影响。
• 债券市场：长端利率保持谨慎，短端利率受流动性宽松影响有所下行，但市场波动驱动力有限；信用债市场谨慎，风险事件频发，机构偏好高评级债券。

关键信息

海外事记

• 美元短期回升，但中期仍维持颓势。
• 美联储4月加息呼声上升，但市场对加息概率持谨慎态度。
• 欧洲和日本宽松政策预期增强，全球通缩压力仍存。

房地产市场

• 上海、深圳出台新调控政策，限制购房社保年限和二套房首付比例。
• 政策收紧控制增量投资需求，防范金融风险。
• 房地产市场对经济的拉动作用受限，但有助于缓解通胀压力。

通胀监测

• 猪肉和蔬菜价格持续上升，3月通胀预计在2.5%以上。
• 仔猪疫病导致供需缺口，延长猪周期至三季度。
• 鲜菜和鲜果价格仍支撑三月通胀上升。

工业企业利润

• 2月工业企业利润总额同比增速为4.8%，显示盈利状况有所反转。
• 库存持续走低，原材料价格下跌，成本下降带动利润回升。
• 企业存款大幅负增，影响流动性，需关注信贷和直融需求是否持续回暖。

债券市场回顾

流动性状况

• 央行连续两周净投放，累计净投放1800亿，资金面先紧后松。
• 银行间回购加权利率多数下跌，SHIBOR先涨后跌，市场整体趋于稳定。

债券发行与交易

• 国债发行利率低于市场预期，国开债发行利率偏高，显示市场对长端利率仍持谨慎态度。
• 信用债市场交易活跃，但风险事件频发，机构偏好高评级债券。
• 公司债票面利率创新低，显示市场对信用债的偏好增强。
• 地方债发行规模扩大，但部分区域债务风险加剧。

投资建议

• 利率市场：10年期国债预计在2.7%-3.0%区间窄幅震荡，短端利率下行空间有限，长端利率仍需防范通胀和货币政策超预期。
• 周期性债种：在通胀预期和周期品价格反转的背景下，周期性债种或有博弈机会。
• 风险防范：需警惕违约事件扩散、货币政策不及预期、通胀超预期回升、债市供给增加等对长端利率的冲击。

市场动态与数据回顾

• 楼市新政：上海和深圳出台限购、首付比例调整等政策，限制投资性需求，缓解金融风险。
• 通胀数据：猪肉、蔬菜、禽类等价格持续上升，支撑三月通胀，但PPI向CPI传导可能受企业流动性影响。
• 工业企业利润：库存走低，收入增速回升，但企业存款下降影响流动性。
• 债券发行：本周债券总发行量9303.81亿，净融资量4647.13亿，地方债和政策性银行债发行规模较大。
• 绿色债券：中国绿债市场将在2016年正式成形，发行规模达3000亿元，与全球总量相当。

结论

整体来看，固定收益市场在汇率、通胀、政策调控等多重因素影响下，维持窄幅震荡态势。房地产政策收紧对经济形成一定压制，但有助于债市稳定；通胀虽有支撑，但其持续性存在不确定性；信用债市场谨慎，机构偏好高评级品种；货币政策保持宽松但趋稳，市场对利率走势的判断仍需关注经济基本面和通胀预期的演变。