20160503-华泰证券-建筑建材行业周报_Q1基建订单大增_PPP带动基建园林_23页_2mb

报告摘要

市场表现
- 上证指数微跌 0.71%，申万建筑装饰指数下跌 0.81%，中信建筑指数下跌 1.12%。
- 申万建材指数上涨 0.31%，中信建材指数上涨 0.85%。
- 市场整体呈现横盘调整，成交量降至10月以来新低，观望情绪浓厚。
行业动态
- Q1基建订单大增：一季度基建企业订单大幅增长，如龙建股份、四川路桥、中国电建、中国中冶、宁波建工等，新签订单金额YOY分别增长116.08%、90.08%、89.43%、74.90%、50.17%。
- PPP模式利好显现：PPP项目逐渐落地，市政园林企业最先受益，业绩和估值双升，预计未来持续受益。
- 水泥需求提升：全国水泥市场需求继续提升，北部和南部地区出货量逐步恢复，价格整体平稳，部分区域如河北、海南价格上涨带动全国均价上扬。
- 家装建材受益地产回暖：全国建材家居景气指数（BHI）同比增长12.1%，首次同比正增长，建材家居卖场3月销售额同比增长26.5%，带动一季度累计同比回升至-2.88%。

投资策略：
- 上证指数微跌，建筑装饰指数下跌，市场调整幅度有限。
- 建议短期关注基建、PPP、地产产业链等需求端复苏机会，中长期布局供给侧改革板块。
- 龙头企业可能因需求下滑收入端增速放缓，但成本加成和EPC分包模式可避免全行业亏损。
重点推荐标的：
- 隧道股份、宝鹰股份、宁波建工、延华智能、雅百特、神州长城、普邦园林（停牌中）。
风险提示：
- 宏观经济继续下滑、债券期货市场联动风险、投资增速未能持续。

投资策略：
- 申万建材指数上涨，跑赢沪深300指数，但短期流动性偏紧，维持谨慎观点。
- 推荐关注福建水泥、瑞泰科技、海螺型材等国企壳股和债转股受益标的。
- 若水泥股继续下跌，将进入可投资区间，关注海螺水泥、金隅股份。
重点推荐标的：
- 家装建材类：北新建材、东方雨虹、伟星新材。
- 北新建材当前价格对应2016/17PE为12/10X，值得关注。

基建与PPP：
- 一季度基建企业订单大幅增长，PPP项目落地将推动市政园林企业业绩改善。
- 建议关注具备EPC一体化和资金优势的龙头企业，如中国电建、中国中冶、宁波建工等。
水泥行业：
- 4月底全国水泥市场需求环比提升，出货量恢复至前期的7-9成。
- 华东地区水泥价格反弹，但长三角可能提前迎来梅雨季节，量价环比可能呈现颓势。
家装建材：
- 前期地产销售回暖带动家装建材需求，BHI同比增长12.1%。
- 推荐关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等具备增长潜力的公司。
行业趋势：
- 供给侧改革将成为中长期重点，关注建筑工业化、智能建造、BIM及VR/泛娱乐等转型方向。
- 行业并购重组将持续，关注具备资金和资源整合能力的公司。

调研反馈：
- 文科园林以地产园林为主，客户稳定，PPP项目已签订框架协议，关注生态治理和环保投资。
- 铁汉生态以市政园林为主，PPP项目占比较高，公司现金充足，接单无资金压力。
- 棕榈股份以地产园林为主，但受房地产不景气影响较大，计划提升市政园林占比，目标是市政园林放量和地产园林毛利率提升。