20240330-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-经营规模稳健扩张_现金流表现亮眼_4页_532kb

鸿路钢构（002541SZ）2023-2026年经营总结与展望

2023年业绩

• 营收2354亿元，同比增长19%。
• 归母净利润118亿元，同比增长14%。
• 扣除政府补贴后归母净利润80亿元，同比下降12%（政府补助38亿元）。
• 吨净利下降76元/吨，主要受益于钢材价格下行速度快于原材料成本，以及研发投入增加。

产能与利用率

• 2023年产能达500万吨，利用率90%，同比增长7个百分点。
• 当前产能扩张步伐明显放缓，聚焦于产能利用率的进一步提升。

财务表现

• 毛利率下降8个百分点至11%，主要由于产品售价随钢材价格下行。
• 费用率上升3.7个百分点至6.15%，销售费和管理费下降，研发费用增长。
• 流动性指标稳健，经营性现金流净流入110亿元，净现比为93%，同比提高40个百分点。
• 属于母股东权益1165亿元，ROE为13.5%，同比下降1.5个百分点。

战略与展望

• 持续优化客户结构，巩固与中建、中冶等大型央国企的长期合作。
• 加快新基地建设和智能化产线升级，以提高生产效率和降低成本。
• 2023年智能化产线投入成果初显，具备地轨式智能焊接技术集成能力，各生产基地已有部分应用。
• 2024年继续推进智能制造，扩大自动化产线建设，预计将进一步削减成本，提升质量。

投资建议与估值

• 调整2024-2026年预计归母净利润为134，149，165亿元，同比增长分别为13%，12%，11%。
• 2024年对应PE 77倍，2025年69倍，2026年62倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能利用率不及预期。
• 钢材价格波动。
• 智能产线回报不及预期。
• 行业竞争加剧。