20260413-紫金天风-氧化铝周报_高仓单带来的问题_18页_16mb

高仓单带来的问题总结

核心内容

本报告主要分析了当前氧化铝市场中的主要矛盾——天量仓单问题，并探讨了供需端、库存、进出口、矿价及成本等方面的变化趋势。

主要观点

1. 仓单问题成为当前市场最大矛盾

• 当前氧化铝仓单注册数量已突破46万吨，创下历史新高。
• 5月到期仓单1.3万吨，6月到期25.7万吨，集中度远高于历史同期。
• 盘面上一轮达到2600点是在2025年12月5日，当时12月到期仓单仅4.9万吨，1月和2月分别为11.23万吨和5.9万吨，与当前仓单体量相比差距显著。
• 近月合约面临较大交割压力，建议短期以有操作空间的近月合约为主，无明显安全边际时不急于进场。

2. 供给端逐步恢复，产能仍有上升空间

• 厂商检修已基本恢复，今年首批新投产项目开始投料。
• 运行产能预计在6月达到9900万吨，接近去年最高水平。
• 广西、山东、河北等地的新投产项目持续推进，新增产能合计达2970万吨，将对市场产生持续影响。

3. 需求端表现不一

• **辽宁象屿铝业（原忠旺）**于3月恢复最后30万吨指标。
• 扎铝二期按计划推进。
• 非铝市场偏弱运行，对氧化铝需求支撑有限。

4. 库存处于近五年同期最高水平

• 总库存、电解铝厂原料库存均处于历史高位。
• 本周库存周环比微增0.5万吨，但厂内库存与电解铝厂原料库存连续两周去化，表明市场在逐步消化库存。

5. 进出口情况

• 我国氧化铝仍处于净进口状态，预计3-4月将持续。
• 西澳氧化铝FOB价格为306美元/吨，周环比下跌14美元/吨。
• 进口成本折合人民币降至2688元/吨，与国内价格相比仍有吸引力。

6. 海内外现货价格变化

• 国内现货价格下跌加快，表明市场承压。
• 海外现货成交上升，尤其是西澳、东澳、印度、越南、牙买加、巴西、印尼等地区，吸引了更多海外现货运往国内交割。

关键信息

产能恢复与投产计划

• 广西：防城港中丝路、隆安和泰新材料、北海东方希望合浦铝业项目、广投海亿北海临港循环经济产业园项目等新项目陆续投产，其中防城港中丝路一期120万吨预计3月18日投料，二期预计5月投料。
• 山东：鲁北海生生物技改产能，已3月31日投料。
• 河北：新华冶金、文丰钢铝产业等项目持续推进。

仓单到期结构

• 4月到期仓单：12917吨
• 5月到期仓单：1.3万吨
• 6月到期仓单：257436吨

矿价与成本

• 几内亚CIF平均价格：69美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨
• 澳大利亚CIF平均价格：61.5美元/吨，周环比无变动
• 燃料油价格回落，导致海运费及矿价处于顶部，后续有下跌空间

库存数据

• ALD口径总库存：539.8万吨（上周四），周环比+0.5万吨
• 厂内库存：周环比-1.5万吨
• 电解铝厂原料库存：周环比-0.7万吨

周度展望

• 当前供需已进入恢复阶段，A0/AL产能比值触底回升。
• 矿端配额制尚未正式落地，对国内供应冲击较小。
• 重点关注仓单流出情况及新投产进度，以判断市场供需变化趋势。

报告来源与声明

• 报告由紫金天风期货股份有限公司发布。
• 报告内容基于公开资料与实地调研，仅反映作者观点，不构成投资建议。
• 未经书面授权，不得更改、复制或传播本报告内容。

图表说明

• 图1：氧化铝期货库存-季节性（吨）
• 图2：氧化铝现货成交情况一览表（2026年初至今）
• 图3：进口铝土矿人民币价格（元/吨）
• 图4：海外铝土矿CIF价格（美元/吨）及汇率
• 图5：氧化铝海内外现货价格与进口盈亏（元/吨）

总结

当前氧化铝市场的主要矛盾在于天量仓单的集中到期，这给近月合约带来了较大的交割压力。尽管供给端逐步恢复，产能仍有上升空间，但需求端偏弱，库存处于历史高位，市场整体承压。同时，进口成本优势明显，海外现货成交上升，进一步加剧了国内市场的压力。建议投资者关注仓单流出及新产能释放节奏，谨慎操作，避免无安全边际的进场。