20220813-国盛证券-巴比食品-605338.SH-疫情之下团餐接力_疫情之后门店可期_3页_544kb

巴比食品 (605338.SH) 总结

核心内容概述

巴比食品在2022年上半年实现了营收增长，但净利润有所下滑，主要受疫情因素及一次性收益影响。随着疫情缓解，公司门店恢复及团餐业务扩张成为增长亮点，同时南京工厂的投产为下半年增长提供支撑。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2022年半年报数据：

  • 营收：6.85亿元，同比增长15.19%
  • 归母净利润：1.18亿元，同比下降44.18%
  • 扣非净利润：0.93亿元，同比增长61.23%
  • 2022Q2营收：3.76亿元，同比增长9.9%
  • 归母净利润：1.16亿元，同比下降41.02%（主要因去年Q2东鹏贡献2亿税前收益）
  • 扣非净利润：0.54亿元，同比增长22.0%

• 盈利预测：

  • 2022/2023/2024年收入预测分别为16.5/20.9/26.4亿元
  • 归母净利润预测分别为2.6/3.1/3.9亿元
  • 当前市值对应PE为27.5/22.7/18.3倍，维持“买入”评级

团餐业务表现

• 分渠道收入：

  • 特许收入：2.42亿元，同比下降15.5%
  • 直营收入：0.11亿元，同比增长82.6%
  • 团餐收入：1.18亿元，同比增长149%，占比提升至31%
  • 团餐Q2占比环比提升11pcts，主要受益于疫情期间的保供及团购支持

• 分产品收入：

  • 面点收入：2.02亿元，同比增长83.6%，占比提升至54%
  • 馅料收入：0.69亿元，同比下降26.4%
  • 外购食品收入：0.8亿元，同比下降24.0%
  • 包装辅料收入：0.18亿元，同比下降15.8%
  • 服务费收入：0.07亿元，同比增长40.8%

门店与区域表现

• 门店数量：

  • 2022H1合计门店4251家，Q2环比净增74家，H1净增790家
  • 华中地区Q2并表679家，其中巴比品牌280家

• 分区域收入：

  • 华东收入：3.23亿元，占比86%
  • 华南收入：0.23亿元
  • 华中收入：0.18亿元，贡献近2千万
  • 华北收入：0.11亿元
  • 其他区域收入：0.01亿元

• 区域环比增长：

  • 华东：+22家
  • 华南：+47家
  • 华北：+2家
  • 华中：+3家

成本与盈利改善因素

• 毛利率：

  • 2022Q1/2022Q2分别为27.4% / 29.5%，同比提升4.7/3.2pcts

• 费用率：

  • 2022Q2销售费用率/管理费用率（含研发）分别为5.5% / 7.8%，同比增加0.35/1.81pcts
  • 主要因费用结构调整（如并表、团餐事业部组建、提薪、新厂折旧及加盟商补贴）

• 税率：

  • 2022Q2所得税率为24.6%，同比下降0.6pcts，受益于疫情税收减免

• 公允价值变动收益：

  • 2022Q2为0.75亿元，剔除后扣非净利率为14.4%，同比提升1.4pcts

产能与增长展望

• 南京工厂：

  • 南京智能制造中心一期项目将于下半年投产

• 武汉工厂：

  • 4月竞拍取得武汉东西湖区土地使用权，预计投入7.5亿元打造武汉智能制造中心

• 增长预期：

  • 门店恢复、客流提升、外卖覆盖率增加及消费场景丰富，预计同店持续恢复
  • 华中门店在管理赋能下具备优化空间
  • 全年增长有望加速

财务指标概览

风险提示

• 原材料价格波动
• 开店进度不及预期
• 食品安全问题

财务报表概要

资产负债表 (百万元)

负债与股东权益 (百万元)

现金流量表 (百万元)

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上