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巴比食品（605338）季报点评

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
目标价格：17.29元/股
行业：食品饮料/食品加工

关键业绩数据

• 2024年Q1-3业绩：收入1210亿元，同比增长20.4%；归母净利194亿元，同比增长2568%；扣非归母净利147亿元，同比增长1992%。
• 2024年Q3业绩：收入447亿元，同比略降4.6%；归母净利83亿元，同比增长1400%；扣非归母净利59亿元，同比增长606%。

业绩分析

1. 收入端：

   • 门店数量：截至Q1-3，门店达5286家，净增243家。
   • 单店表现：Q3单店降幅收窄至个位数，团餐业务增速恢复至双位数。
   • 区域分布：华南、华中地区增长显著(+239%、+99%)，主要得益于团餐拓展。
   • 渠道结构：团餐收入占比提升至22%，同比+19 pct。

2. 利润端：

   • 盈利能力：Q3扣非净利率同比提升8 pct至13.2%。
   • 成本控制：毛利率虽微降0.1 pct至26.8%，但通过削减销售费用实现费率改善（同比降11 pct）。
   • 24Q1-3整体：扣非净利率同比提升18 pct至12.1%，受益于毛利率优化（+0.3 pct）及运营效率提升。

盈利预测与估值

• 下调预期：基于三季报及消费环境，调整24-26年收入预测（前值171/184/200亿 ⇒ 现值166/174/186亿），增速分别为2%/5%/7%。
• 利润预测：归母净利润增速为19%/8%/10%。
• 估值：对应24-26年PE分别为17X/16X/14X，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期、同业竞争加剧、原材料成本快速上涨、门店拓展不达预期。

财务数据摘要（2022-2026E）

• 收入：稳步增长，5年复合增长率约18.3%。
• 净利润：净利润率持续提升，ROE维持高位超过10%。
• 现金流：经营活动现金流向好，负债率保持在20%以下，财务结构稳健。

竞争对手简况（略）

• （报告提及但未详述市场梯队估计包含类似规模的竞争对手）

结论

巴比食品2024年Q1-3业绩虽因基数效应和部分业务调整呈现波动，但整体增长态势健康，尤其在团餐领域和区域布局上取得突破，盈利能力显著提升。管理层积极优化运营效率，提升外卖化率，并审慎拓展门店。下调盈利预测亦透露出对宏观经济环境审慎考虑及其信心。估值仍具吸引力，维持“买入”评级。