深度报告-20230314-华创证券-立高食品-300973.SZ-专题研究报告_内外改善共振_上调目标价至148元_21页_3mb

立高食品专题研究报告总结

核心内容概述

立高食品（300973）在2023年3月的专题研究报告中，回顾了公司自上市以来的发展历程，分析了其在2021年和2022年的业绩表现及股价波动，并提出公司正通过内部改革实现经营复苏。报告指出，公司目前处于业绩修复和增长弹性释放阶段，预计2023年营收增速为30%-35%，利润有望提升约3个百分点。基于内外部改善，公司上调了一年目标价至148元，维持“强推”评级。

主要观点

• 股价历程回顾：公司股价经历了高预期高估值、强基本面支撑、疫情扰动双杀、企稳修复四个阶段。2022年因内外环境恶化和改革阵痛导致股价大幅下跌，但2022年下半年以来，随着改革措施逐步落地，股价开始企稳回升。
• 改革措施：公司从2022年下半年开始推进多方面改革，包括渠道融合、研发提效和数字化升级，旨在提升运营效率和组织协同能力。
• 未来增长预期：2023年公司预计实现30%-35%的营收增长，其中饼店、商超和餐饮渠道分别预计增长25%、35%+和50%+。公司盈利有望修复至10%左右的经营利润率，毛利率预计回升至34%-35.4%。
• 投资建议：基于内外改善，公司上调2023-2024年EPS预测为1.92/2.66元，利润预测为3.9/4.9亿，给予2024年约50倍PE，上调目标市值和目标价至250亿/148元，维持“强推”评级。

关键信息

渠道融合

• 架构统一：成立集团营销中心，取消子公司独立运营机制，设立分省份子公司运作。
• 终端协同：优化销售流程，强调单店内品类互相导入，提升销售效率。
• 精细管理：扩招人员团队，权责下沉，提升渠道深耕能力。

研发提效

• 项目组制：将研发由产品总经理负责制改为50+项目制，提高研发效率和灵活性。
• 简化流程：优化产品内审流程，提升新品上市速度。
• 优化考核：由规模导向转向质量导向，引入市场助理和研发师傅协同研发，提升产品竞争力。

数字化升级

• 供应链赋能：精简上报流程，提升运营效率。
• 营销端升级：全面上线CRM系统，为业务员提供客户运营数据，经销商可通过“兴高采链”平台实现政策自动、物流掌控、返利优化等功能。
• 全链路数字化：推进营销和供应链云端化，提升对行业需求的判断能力。

财务预测

风险提示

• 需求恢复不及预期：疫情反复可能影响下游需求。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，公司需持续创新。
• 盈利波动性大：高成长企业盈利可能波动较大。

投资逻辑

立高食品作为冷冻烘焙行业龙头，具备强大的渠道和研发能力。2023年起，外部环境优化，公司内部改革成效显现，预计营收和利润将实现显著增长。结合行业蓝海属性和公司高执行力的团队文化，公司未来增长潜力较大，估值合理，投资价值显著。

报告亮点

• 股价催化与压制因素分析：详细拆解了2021年高增长和2022年承压原因。
• 改革措施解析：从顶层设计到基层人员，全面分析改革对公司经营的提振作用。
• 收入与利润弹性测算：通过分渠道和产品拆分，测算公司增长潜力。

结论

立高食品通过内部改革和外部环境改善，已重回增长通道，未来增长弹性充足。报告建议投资者关注公司改革成果和行业前景，上调目标价至148元，维持“强推”评级。