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立高食品（300973）2025年半年报点评

投资评级：维持“买入”
当前价格：47.01元
目标价缺失（但PE比率：25X/22X/20X对应2025-27年）

核心财务表现

• 营收与利润：2025上半年营收20.7亿元（+16.2%），归母净利润1.71亿元（+26.2%）；Q2分别+18.4%和+40.8%。
• 收入结构：
  • 新渠道（餐饮/零售等）收入占比约20%，同比增长超40%，主要受益于B端客户和新渠道拓展。
  • 商超渠道占比约30%，增速接近30%；流通渠道占比近50%，增速持平。
• 费用优化：毛利率/净利率分别为30.4%/8.1%，同比净率上升0.55pct；Q2费用率控制明显优于上半年。

产品结构亮点

1. 奶油类：占总收入约27%，实现营收5.58亿元（+28.7%），同比增长超40%主要由UHT奶油产品推动，并伴随新品技术落地。
2. 其他烘焙原料：实现营收1.51亿元（+63.8%），增速明显。
3. 酱料&水果：分别实现增长36.5%和7.7%，餐饮客户订单增长推助酱料表现。

研发与渠道优化

• 逐步加大对新渠道（如新型零售、茶饮）投入，优化营销与供应链结构，提升食品安全能力。
• 新品进入批量测试阶段，尤其在烘焙创新渠道拓展上表现突出。

投资建议

• 预计2025-27年归母净利润为3.2/3.6/4.0亿元，同比增速依次为20%/12%/10%。
• 维持“买入”评级，受益于烘焙景气叠加新品与调味需求。

财务数据要点

• 估值指标：PE由109倍降至20倍以下，PB逐期下降。
• 经营效率：毛利率/净利率有序提升，费用率控制明显改善。

风险提示：食品安全、消费偏好的波动、原材料价格波动等。