20211106-格林期货-油脂油料期货周报_市场预期双报告利空_油脂双十一打折后强势收升_油脂逻辑仍在_双粕继续承压_32页

油脂与豆粕市场分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年11月油脂与豆粕市场的多空逻辑、行情预判及操作建议，并提供了相关的风险提示。整体来看，油脂市场在多重利多因素支撑下表现强势，而豆粕市场则受到较多利空因素压制，整体走势偏弱。

主要观点

多空逻辑

利多因素

1. OPEC+维持供给状态：OPEC+国家维持当前供给水平，配合后疫情时代全球经济复苏及冬季取暖需求，支撑国际原油价格。
2. 国内油脂库存低位：国内油脂整体库存仍处于历史相对低位，配合消费旺季及交易所油脂仓单低位，推动油脂价格走强。
3. 猪价反弹与产业出清放缓：国内猪价反弹，生猪产业出清放缓，对豆粕需求形成支撑。
4. CFTC净多持仓回升：CFTC豆粕和豆油净多持仓回升，显示市场对油脂的多头情绪增强。
5. 美元指数阶段性回调：美联储Taper落地，市场反应平静，美元指数阶段性回调，对油脂价格有利。
6. 东南亚棕榈油减产预期：四季度马来西亚棕榈油进入减产季，叠加出口需求增加，支撑棕榈油期价。
7. 全球油菜籽库存偏紧：全球油菜籽库销比处于低位，供给预期偏紧，支撑菜籽油及菜粕价格。
8. 油脂基差高位：张家港四级豆油、广东24度棕榈油及江苏菜油基差维持在较高水平，反映市场对现货的强劲需求。
9. 油脂仓单低位：国内油脂期货仓单处于低位，显示市场交投活跃度较低，支撑价格。
10. 进口大豆压榨利润回升：进口大豆压榨利润有所回升，虽仍有亏损，但对油厂开工意愿形成一定支撑。
11. 政策支持与市场调控：国内政策对大宗商品价格进行调控，稳定市场预期，保障民生与物价。
12. 中美协议与经济复苏：中美达成新协议，显示经济复苏预期增强，利好国际市场。

利空因素

1. 美豆供需报告偏空：11月美豆供需报告偏空，单产预期上调，库存增加，对豆粕和豆油形成压力。
2. 巴西大豆播种进度良好：巴西21/22年度大豆播种进度良好，预计产量增加，对豆粕和豆油形成利空。
3. 国内政策调控：发改委、国务院等多次强调大宗商品价格调控，抑制上涨趋势。
4. 一氧化碳合成蛋白技术：中国首次实现一氧化碳到蛋白质的合成，形成万吨级工业产能，长期对豆粕供应形成替代压力。
5. 生猪存栏与价格波动：国内生猪存栏减少，养殖亏损，对豆粕需求形成压制。
6. 拉尼娜气候预警：拉尼娜现象概率提升至80%，可能对南美大豆种植造成不利影响，但短期对油脂价格有支撑。

关键信息

操作建议

• 油脂：低位留存多单继续持有，新单日内短线交投；Y2201合约支撑位9300，P2201合约支撑位9000；OI2201合约支撑位12000。
• 豆粕：双粕依旧偏空，反弹做空为主；M2201合约支撑位3000，RM2201合约支撑位2440。

行情预判

• 美元指数走弱：市场对Taper已高度定价，加息预期尚不明确，美元指数有望走弱。
• 油脂强势：四季度油脂进入消费旺季，期价预计保持强势上涨。
• 豆粕承压：豆粕面临供给增加、需求减少、技术利空等多重压力，走势偏弱。

数据支持

• 国内油脂库存：豆油全国库存108.5万吨，棕榈油库存46.6万吨，菜油库存33.3万吨。
• 进口大豆到港预期：11月大豆到港815万吨，12月预期850万吨，原料供应偏紧。
• CFTC持仓数据：大豆非商业净多持仓增加，大豆油净多持仓连续三周增加，豆粕净多持仓增加。
• 拉尼娜气候：概率提升至80%，可能影响南美大豆种植，但短期对油脂价格有利。

风险提示

1. 国内政策指导：政策调控可能影响市场走势，需关注后续政策动向。
2. 国际原油价格：原油价格波动对油脂价格有直接影响，需密切关注。

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