油脂油料产业链月度分析报告：油脂强势受限明显，粕类弱势反弹晦涩-20211128-大有期货-17页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了近期国内豆粕与油脂市场的行情走势及基本面变化。整体来看，国内豆粕价格仍以震荡为主，受美豆价格波动及油粕比的影响较大。油脂市场则呈现强势减弱、高位震荡的态势，主要受到宏观因素和供需变化的双重影响。

主要观点

1. 豆粕市场

• 价格走势：国内豆粕价格短期以阶段性弱势冲高回落为主，整体跟随美豆价格运行。
• 供需基本面：
  • USDA报告影响：2021/2022年度美豆产量小幅下调，但出口销售同比大幅落后，显示供应压力。
  • 南美大豆播种加速：巴西和阿根廷大豆播种进度高于预期，预计产量增加，对美豆出口形成竞争。
  • 限电影响减弱：油厂开机率回升，下游提货意愿增强，豆粕库存逐步回升。
  • 生猪价格与饲料消费：生猪价格重回平衡区间，饲料消费趋缓，对豆粕需求支撑有限。
• 未来展望：在美豆成本端支撑仍存、油粕比回落的背景下，豆粕或维持震荡格局。

2. 油脂市场

• 价格走势：油脂价格冲高受阻，呈现高位震荡回落趋势，波动率趋于扩散。
• 供需基本面：
  • 马棕油：受疫情和劳工短缺影响，产量受限，低库存支撑其价格，但累库压力存在。
  • 美豆油：受国际原油价格回落影响，呈现高位震荡，库存持续上升。
  • 菜油：因加拿大菜籽减产，国内菜油库存偏低，供应偏紧支撑价格。
• 未来展望：油脂市场仍受宏观因素主导，缺乏新的刺激点，油强粕弱格局或将小幅转换。

关键信息

1. 市场数据

• 美豆出口销售：2021/2022年度累计出口装船量同比减少26.9%，出口目标下调。
• 豆粕成交量：11月24日主流油厂豆粕总成交量为66.76万吨，环比大幅下降。
• 油脂库存：
  • 国内豆油商业库存为72.7万吨，为近6年同期最低。
  • 国内棕油港口库存为52.8万吨，较上周增加4.7万吨。
  • 沿江油厂菜油库存为5.78万吨，处于偏低水平。

2. 风险提示

• 全球宏观变化：如疫情发展、中美关系、国际油价波动等。
• 天气因素：南美大豆种植及生长天气对产量影响较大。
• 政策因素：国内调控政策、汇率、补贴及储备政策。
• 供需变化：南美大豆增产预期、加拿大菜籽减产、马棕油库存变化等。

策略推荐

1. 单边策略

• 豆粕：短期以阶段性弱势冲高回落为主。
• 油脂：三大油脂强势减弱，高位震荡区间下移，波动率扩散。

2. 套利策略

• 油粕比价：或将震荡转换，豆粕波动率收敛策略可考虑。
• 跨期套利：油脂跌势中反套为主。
• 跨品种价差：三大油脂价格轮动，价差扩散。

总结

本报告指出，当前油脂与豆粕市场均受到宏观环境与供需变化的共同影响。豆粕市场虽有阶段性弱势，但美豆成本支撑仍在，价格或维持震荡。油脂市场则因宏观情绪释放、库存回升及原油价格回落，呈现强势减弱、高位震荡的格局。建议投资者关注油粕比价变化、南美天气、国内库存及政策动向，合理运用单边、套利及期权策略应对市场波动。