20210828-大有期货-油脂油料9月月报_油脂强势不改_粕类弱势维持_16页_1mb

大有期货投研中心农产品研究组分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了九月初国内及国际农产品市场，重点围绕油脂与蛋白粕的价格走势、基本面变化及未来策略推荐展开。整体市场呈现油强粕弱格局，油脂价格受能源属性及宏观因素支撑维持强势，而蛋白粕则因供需偏弱及终端需求疲软，价格震荡偏弱。

主要观点

1. 油脂市场

• 价格走势：油脂期现价格震荡走高，受能源属性及宏观环境支撑。
• 库存情况：国内豆油、棕油、菜油库存偏低，支撑油脂价格。
• 国际市场影响：美国豆油库存变化不大，马来西亚棕榈油产量与库存双降，支撑马盘走强。
• 未来展望：油脂价格在宏观环境未变前仍维持高位震荡，突破季节性高点概率较小。

2. 蛋白粕市场

• 价格走势：国内豆粕成交转弱，终端市场对后市上涨持观望态度。
• 供需基本面：美豆出口与压榨量均偏弱，单产预期较高压制价格波动。
• 国内需求：生猪存栏恢复，但养殖利润偏弱，抑制豆粕采购需求。
• 未来展望：粕类价格短期震荡，整体偏弱，难以获得喘息机会。

关键信息

一、行情回顾

• 八月油脂与蛋白粕价格走势分化，北美大豆主产区天气影响显著。
• 美豆出口与压榨量偏弱，国内豆粕库存下降，但终端采购意愿不强。
• 生猪价格下跌，养殖利润下滑，抑制豆粕需求。

二、蛋白粕供需基本面分析

• USDA8月供需报告：美豆2021/22年度期初库存上升至1.6亿蒲，供需偏紧。
• 出口与压榨：美豆出口量低于预期，压榨量创两年新低，反映供应紧张。
• 天气影响：大豆优良率下降，压制价格回落空间。
• 国内需求：生猪存栏恢复，但养殖利润偏弱，豆粕采购未有效跟进。

三、油脂供需基本面分析

• 期现价格：油脂价格震荡走高，受能源属性及原油价格支撑。
• 美豆油库存：7月份库存高于预期，但压榨量低于市场预期。
• 马来西亚棕榈油：产量与库存双降，支撑价格走强。
• 国内库存：豆油、棕油、菜油库存偏低，尤其豆油为近6年同期最低。

四、后市行情展望及策略推荐

• 整体趋势：油脂维持强势震荡，蛋白粕震荡偏弱。
• 策略建议：
  • 单边策略：粕类短期宽幅震荡，油脂高位震荡，波动率扩散。
  • 套利策略：油粕比震荡走高，油脂跨期正套为主，跨品种价差扩散。
  • 期权策略：可考虑豆粕波动率收敛策略。

风险提示

• 全球宏观因素：美元流动性收紧、地缘政治、中美关系等可能影响市场。
• 天气变化：北美大豆产区天气对单产及价格波动有重要影响。
• 疫情与物流：全球疫情发展、物流运输受阻可能影响油厂开工及库存变化。
• 政策与汇率：国内调控政策、汇率波动、补贴与储备政策等对油脂价格有潜在影响。

附注信息

• 分析师信息：

  • 欧航棋：从业资格证号 F3033921，投资咨询证号 Z0016921，电话：0731-84409083，邮箱：ouhangqi@dayouf.com
  • 刘彤：从业资格证号 F0201793，电话：0731-84409130，邮箱：liutong@dayouf.com

• 客服信息：全国统一客服热线 4006-365-058

• 公司信息：大有期货总部地址为湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼，网址为 http://www.dayouf.com

图表概览

• 图表1：油脂油料主力合约走势
• 图表2：USDA8月月度供需平衡表（美国大豆部分）
• 图表3：历年美豆出口销售量
• 图表4：港口库存与消耗
• 图表5：全国豆粕库存
• 图表6：油厂大豆压榨利润走势
• 图表7：油厂菜籽压榨利润走势
• 图表8：22省市生猪平均价格
• 图表9：生猪养殖利润预期变化
• 图表10：三大油脂现货价格
• 图表11：三大油脂期货价格
• 图表12：美国豆油期末库存
• 图表13：马来西亚棕榈油产量
• 图表14：马来西亚棕榈油库存
• 图表15：中国豆油商业库存
• 图表16：国内棕油港口库存
• 图表17：沿海油厂菜油库存

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