中国电建（601669）定增预案及新能源转型分析总结
核心内容概述
中国电建（601669）近日发布《2022年度非公开发行A股股票预案》，拟募集资金总额不超过150亿元，用于多个项目投资及补充流动资金。该定增预案已通过董事会会议审议，尚需国资委批准、股东大会审议通过及证监会核准。公司同时公布了2022年前4月新签合同额数据，显示其在新能源转型方面展现出强劲的增长势头。
主要观点
- 定增预案：公司拟通过非公开发行A股股票募集资金，用于精品工程承包、战略发展领域投资运营、海上风电勘察和施工业务装备采购，以及补充流动资金和偿还银行贷款。
- 新能源转型：公司自2021年下半年起重点推进新能源转型，2022年4月单月新签合同额同比增长121%，显示出公司在新能源领域的执行力和市场拓展能力。
- 业务重点：定增资金将主要用于抽水蓄能电站项目（40亿元）和海上风电项目（25亿元），分别占募集资金总额的27%和17%，反映出公司对这两类业务的重视。
- 盈利预测：分析师维持2022-2024年公司归母净利预测分别为110亿、126亿、145亿，年均增长率为27%、15%、15%。目标PE为16倍，目标价为11.18元，维持“买入”评级。
关键信息
募资项目详情
- 精品工程承包类项目：拟投入募集资金55亿元，项目总投资159.59亿元，包括珠三角区域城轨施工总承包项目及越南350MW海上风电EPC项目。
- 战略发展领域投资运营类项目：拟投入募集资金40亿元，项目总投资90.53亿元，对应云阳建全抽水蓄能电站项目（装机总容量1.2GW），项目资本金财务内部收益率为6.5%。
- 海上风电勘察和施工业务装备采购类项目：拟投入募集资金10亿元，项目总投资13.40亿元，包括海风施工安装业务装备购置及75米水深海上自升式勘测试验平台。
- 补充流动资金和偿还银行贷款：拟投入募集资金45亿元。
新签合同额
- 2022年前4月新签合同额为3,338亿元，同比增长23%。
- 2022年4月单月新签合同额为863亿元，同比增长121%。
- 能源电力、水资源与环境、基础设施新签合同额分别为1,145亿、988亿、1,168亿，显示出公司在多个领域均有良好表现。
公司转型背景
- 公司自2021年第二季度以来推进与集团的资产重组，已完成地产业务剥离及解决部分同业竞争问题。
- 地产业务剥离有助于提升公司与资本市场的互动能力，为后续权益再融资扫清障碍。
- 公司传统工程主业具有资金密集型特征，新能源转型亦需高强度投资支出，因此需通过定增来夯实资产负债表。
财务数据和估值
| 财务指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
401,955.48 |
448,980.31 |
509,747.24 |
580,263.18 |
665,798.32 |
| 净利润（百万元） |
7,987.17 |
8,632.10 |
10,995.52 |
12,616.31 |
14,489.67 |
| 每股收益（元/股） |
0.52 |
0.56 |
0.72 |
0.82 |
0.95 |
| 市盈率（P/E） |
14.79 |
13.68 |
10.74 |
9.36 |
8.15 |
| 市净率（P/B） |
1.00 |
0.94 |
0.87 |
0.80 |
0.72 |
| EV/EBITDA |
4.25 |
5.93 |
6.75 |
6.36 |
5.20 |
可比公司估值
| 股票代码 |
公司名称 |
市值（亿元） |
收盘价（元） |
EPS（20A） |
EPS（21A） |
EPS（22E） |
EPS（23E） |
P/E（20A） |
P/E（21A） |
P/E（22E） |
P/E（23E） |
| 601618.SH |
中国中冶 |
681 |
3.54 |
0.38 |
0.40 |
0.47 |
0.54 |
9.3 |
8.8 |
7.5 |
6.5 |
| 601117.SH |
中国化学 |
585 |
9.57 |
0.60 |
0.76 |
0.94 |
1.17 |
16.0 |
12.6 |
10.2 |
8.2 |
| 601800.SH |
中国交建 |
1,376 |
10.26 |
1.00 |
1.11 |
1.28 |
1.45 |
10.2 |
9.2 |
8.0 |
7.1 |
| 601611.SH |
中国核建 |
229 |
8.64 |
0.51 |
0.58 |
0.70 |
0.82 |
16.8 |
14.9 |
12.4 |
10.5 |
| 601868.SH |
中国能建 |
851 |
2.36 |
0.11 |
0.16 |
0.20 |
0.23 |
21.1 |
15.1 |
11.6 |
10.1 |
| 002060.SZ |
粤水电 |
89 |
7.40 |
0.22 |
0.27 |
0.32 |
0.38 |
33.8 |
27.1 |
23.0 |
19.5 |
| 601669.SH |
中国电建 |
1,181 |
7.72 |
0.52 |
0.56 |
0.72 |
0.82 |
14.8 |
13.7 |
10.7 |
9.4 |
财务预测摘要
| 财务指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
401,955.48 |
448,980.31 |
509,747.24 |
580,263.18 |
665,798.32 |
| 净利润（百万元） |
12,735.81 |
13,457.78 |
17,142.45 |
19,669.33 |
22,589.97 |
| 每股收益（元/股） |
0.52 |
0.56 |
0.72 |
0.82 |
0.95 |
主要财务比率
| 财务比率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
15.35% |
11.70% |
13.53% |
13.83% |
14.74% |
| 毛利率 |
14.40% |
13.23% |
13.18% |
13.21% |
13.25% |
| 净利率 |
1.99% |
1.92% |
2.16% |
2.17% |
2.18% |
| ROE |
6.77% |
6.91% |
8.09% |
8.49% |
8.89% |
| ROIC |
7.65% |
6.45% |
7.18% |
8.08% |
8.48% |
| 资产负债率 |
74.74% |
75.09% |
76.35% |
76.31% |
77.30% |
| 流动比率 |
1.09 |
1.04 |
0.99 |
0.97 |
0.96 |
| 速动比率 |
0.77 |
0.73 |
0.68 |
0.68 |
0.67 |
| 每股经营现金流 |
2.81 |
1.02 |
3.48 |
1.80 |
4.85 |
| 每股净资产 |
7.71 |
8.17 |
8.89 |
9.71 |
10.66 |
风险提示
- 战略执行低于预期
- 电力及基建投资低于预期
- 减值风险
- 定增方案推进节奏及落地存在不确定性
投资评级
| 类别 |
评级 |
说明 |
| 股票投资评级 |
买入 |
预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 |
强于大市 |
预期行业指数涨幅5%以上 |
总结
中国电建通过定增预案推进新能源转型，显示出公司对清洁能源业务的重视和执行力。募集资金主要用于抽水蓄能和海上风电项目，有助于提升公司在新能源领域的竞争力。公司新签合同额持续增长，反映出市场对其业务的认可。分析师维持“买入”评级，认为公司在新能源转型方面具备良好的前景和成长潜力。然而，公司需注意潜在的战略执行、投资及减值风险，以及定增方案的推进不确定性。
