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中国电建（601669）详细总结

核心内容

中国电建近期完成了非公开股票发行，募集资金总额约为133.96亿元，用于多个新能源相关项目及补充流动资金和偿还银行贷款。该定增有助于公司降低资产负债率，提升资本开支能力，为“十四五”新能源转型奠定坚实基础。

主要观点

• 定增完成：公司非公开发行约20.80亿股，发行价格为6.44元/股，共募集资金133.96亿元，用于多个关键项目。
• 项目投资重点：
  • 精品工程承包类项目：投入55亿元，包括珠三角区域城轨施工总承包项目及越南350MW海上风电EPC项目。
  • 战略发展领域投资运营类项目：投入40亿元，用于云阳建全抽水蓄能电站项目（装机总容量1.2GW）。
  • 海上风电勘察和施工业务装备采购类项目：投入10亿元，包括海风施工安装业务装备购置和75米水深海上自升式勘测试验平台。
  • 补充流动资金和偿还银行贷款：投入45亿元。
• 资产负债率下降：定增完成后，公司资产负债率将降低1.5个百分点至77.1%，有助于改善财务结构。
• 新能源转型加速：公司已累计控股装机19.1GW，其中风电+光伏9.1GW，22h1新增获取新能源建设指标10.0GW，显示公司在新能源领域有充足项目储备。
• 光伏组件价格回落：硅料价格下降带动组件价格回落，有助于降低新能源电站成本，推动项目投产节奏加快。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为10.25元，基于公司良好的成长动能和转型前景。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为109.96亿、126.16亿、144.90亿，年增长率分别为27.38%、14.74%、14.85%。

关键信息

• 募集资金用途：
  • 精品工程承包类项目：55亿元
  • 战略发展领域投资运营类项目：40亿元
  • 海上风电勘察和施工业务装备采购类项目：10亿元
  • 补充流动资金和偿还银行贷款：45亿元
• 资产负债率变化：定增后降至77.1%，较22h1末的78.68%有所改善。
• 新能源项目储备：公司累计控股装机19.1GW，22h1新增新能源建设指标10.0GW。
• 股价表现：当前价格为6.89元，目标价格为10.25元，预计未来有较大上涨空间。
• 盈利预测：2022-2024年公司归母净利润分别为109.96亿、126.16亿、144.90亿，年增长率分别为27.38%、14.74%、14.85%。
• 财务比率：
  • 营业收入增长率：13.53%（2022E）、13.83%（2023E）、14.74%（2024E）
  • 归母净利润增长率：27.38%（2022E）、14.74%（2023E）、14.85%（2024E）
  • 毛利率：13.18%（2022E）、13.21%（2023E）、13.25%（2024E）
  • 净利率：2.16%（2022E）、2.17%（2023E）、2.18%（2024E）
  • ROE：8.55%（2022E）、8.94%（2023E）、9.47%（2024E）
  • 市盈率：10.81（2022E）、9.42（2023E）、8.20（2024E）
  • 市净率：0.81（2022E）、0.84（2023E）、0.78（2024E）
  • EV/EBITDA：6.62（2022E）、6.51（2023E）、5.38（2024E）

风险提示

• 战略执行弱于预期
• 电力及基建投资低于预期
• 减值风险
• 新能源业务拓展不及预期

可比公司估值情况

股票代码	公司名称	市值 (亿元)	收盘价 (元)	EPS (21A)	EPS (22E)	EPS (23E)	EPS (24E)	P/E (21A)	P/E (22E)	P/E (23E)	P/E (24E)
601618.SH	中国中冶	624	3.25	0.40	0.47	0.54	0.61	8.0	6.9	6.1	5.3
601117.SH	中国化学	521	8.52	0.76	0.92	1.18	1.39	11.2	9.2	7.2	6.1
601800.SH	中国交建	1,120	8.28	1.11	1.25	1.40	1.55	7.4	6.6	5.9	5.3
601611.SH	中国核建	234	7.75	0.51	0.62	0.75	0.86	15.3	12.5	10.4	9.0
601868.SH	中国能建	826	2.31	0.16	0.19	0.22	0.26	14.8	12.4	10.6	9.0
002060.SZ	粤水电	83	6.89	0.27	0.33	0.41	0.50	25.3	20.7	16.8	13.8
600905.SH	三峡能源	1,660	5.80	0.20	0.29	0.36	0.42	29.4	19.8	16.3	13.7

财务预测摘要

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	401,955.48	448,980.31	509,747.24	580,263.18	665,798.32
归母净利润(百万元)	7,987.17	8,632.10	10,995.52	12,616.31	14,489.67
EPS(元/股)	0.46	0.50	0.64	0.73	0.84
市盈率(P/E)	14.88	13.77	10.81	9.42	8.20
市净率(P/B)	1.01	0.95	0.81	0.84	0.78
市销率(P/S)	0.30	0.26	0.21	0.20	0.18
EV/EBITDA	4.25	5.93	6.62	6.51	5.38

财务比率

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	15.35%	11.70%	13.53%	13.83%	14.74%
营业利润增长率	18.94%	2.24%	26.46%	13.88%	14.30%
归母净利润增长率	10.33%	8.07%	27.38%	14.74%	14.85%
毛利率	14.40%	13.23%	13.18%	13.21%	13.25%
净利率	1.99%	1.92%	2.16%	2.17%	2.18%
ROE	6.77%	6.91%	8.55%	8.94%	9.47%
ROIC	7.65%	6.45%	7.18%	8.08%	8.48%
资产负债率	74.74%	75.09%	77.14%	77.19%	78.33%
净负债率	96.37%	105.13%	104.51%	106.06%	93.13%

总结

中国电建通过定增为新能源转型提供了强有力的资金支持，有助于提升其在新能源领域的竞争力和成长动能。公司具备充足的项目储备，预计2023年新能源项目投产节奏将加快。分析师维持“买入”评级，目标价为10.25元，基于其良好的财务状况和转型前景。