2022年海外食品饮料行业年度投资策略：攻守兼备，有确定性盈利改善-20211117-兴业证券-119页_4mb

2022年海外食品饮料行业年度投资策略总结

核心内容

2022年海外食品饮料行业投资策略以“攻守兼备，有确定性盈利改善”为核心，强调在经济复苏背景下，必需消费品具有较强的防御属性，同时高端化、提价和成本压力缓解为行业带来确定性增长机遇。报告重点推荐华润啤酒（00291.HK）及蒙牛乳业（02319.HK），并建议关注达利食品、农夫山泉、康师傅控股、中粮家佳康等公司的投资机会。

主要观点

1. 防御属性

   • 必需消费品需求依然强劲，尤其在社零消费回暖、疫情冲击减弱的情况下，行业具备较强的抗风险能力。
   • 2021年9月，中国社零消费总额同比提升4.4%，结束了连续下滑态势，显示消费市场回暖。

2. 进攻策略

   • 收入提振：高端化战略推动品牌升级与结构改善，同时中端品牌提价以应对成本压力。日本30年消费升级历程为参考，显示品牌化、高端化趋势具有持续性。
   • 利润率改善：随着原材料成本上涨幅度缩窄，预计2022年食品饮料板块毛利率将有所改善。
   • 精准营销：针对Z世代及女性消费群体，啤酒行业通过无酒精啤酒、果味啤酒、品牌联名等方式吸引新消费群体。

3. 细分行业展望

   • 啤酒行业：高端化进程加速，吨价提升显著，包材成本压力减小，未来利润增长主要依赖提价。同时，女性消费群体扩容及Z世代崛起推动产品创新与市场拓展。
   • 乳制品行业：行业景气度持续，原奶价格温和上涨，龙头企业通过产品结构升级和成本控制实现毛利率改善。低温鲜奶、奶酪等细分领域增长空间较大。
   • 软饮及休闲食品：产品力是核心竞争力，新品价格带逐步上移，预计2022年原材料价格涨幅趋缓，行业整体盈利能力增强。
   • 肉制品行业：猪价反转仍需观察2021Q4至2022Q1的母猪去化力度，若去化力度足够，行业有望迎来利润改善。

关键信息

啤酒行业

• 价格策略：华润啤酒在2021年9月对白瓶勇闯天涯提价约10%，百威亚太在2021年11月对部分市场提价3-10%，通过提价缓解成本压力。
• 销量与结构：2021H1重点啤酒企业销量基本恢复至疫情前水平，次高端及以上产品销量增长显著，如华润啤酒次高端销量同比增长50.9%，吨酒价提升7.5%。
• 成本端：包材成本占啤酒成本的55%，2021年易拉罐价格同比上涨35%，但上涨幅度趋于缓和，预计2022年成本压力将逐步缓解。
• 产品创新：推出无酒精啤酒、果味啤酒、精酿啤酒等新品，满足个性化、高端化消费需求。华润啤酒的“醴”“曲墨”等产品主打国潮文化，吸引年轻消费者。
• 营销策略：精准营销、多主体带货、明星代言、综艺冠名等方式，有效触达Z世代和女性消费者。例如，华润啤酒勇闯天涯冠名《这就是街舞》，百威亚太赞助《守望先锋联赛》。
• 渠道创新：青啤推出“TSINGTAO1903啤酒吧”，拓展线下消费场景；同时，与京东等电商平台合作，推动线上销售增长。

乳制品行业

• 毛利率改善：2022年预计原奶价格温和上涨，结合成本控制和产品结构升级，乳企毛利率有望提升。
• 行业增长：常温奶双寡头格局稳定，低温鲜奶和奶酪增长空间显著。蒙牛及伊利通过入股妙可蓝多及澳优，实现多品类运营，业绩增长稳健。
• 婴配粉市场：受新生儿出生率下降影响，婴配粉市场承压，但企业积极开拓第二增长曲线，如儿童及成人奶粉市场。

软饮料及休闲食品

• 成本压力缓解：预计2022年原材料价格涨幅趋缓，企业毛利率有望改善。
• 产品力驱动：产品力强的公司销量领先，新品价格带上移成为趋势。百事可乐及可口可乐提价带动行业整体价格上涨动能。

肉制品行业

• 猪价反转：需观察2021Q4至2022Q1的母猪去化力度，若去化力度足够，行业有望迎来利润改善。

重点推荐公司

• 华润啤酒（00291.HK）：持续发力高端产品，产品矩阵完善，提价策略有效缓解成本压力。
• 蒙牛乳业（02319.HK）：原奶价格上涨推动提价，毛利率改善显著，具备长期增长潜力。
• 达利食品：产品矩阵持续完善，具备增长空间。
• 农夫山泉（09633.HK）：产品力强，新品价格带上移，关注其高端化发展。
• 康师傅控股：具备产品多元化优势，关注其市场拓展。
• 中粮家佳康（01610.HK）：肉制品行业关注点，需观察猪价反转情况。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响行业毛利率。
• 女性消费群体和Z世代消费习惯变化可能影响产品需求。
• 猪价反转需观察母猪去化力度。
• 市场竞争加剧可能导致利润承压。

总结

2022年海外食品饮料行业投资策略以防御和进攻并重，强调必需消费品的稳定性及高端化、提价策略带来的增长机会。啤酒行业通过产品创新、精准营销和渠道拓展，抓住Z世代和女性消费市场；乳制品行业受益于原奶价格温和上涨及产品结构升级，毛利率有望改善；软饮料及休闲食品则依靠产品力和价格策略推动增长；肉制品行业需观察猪价反转信号。整体而言，2022年食品饮料行业具备结构性机会，值得投资者关注。