2022年海外食品饮料行业年度投资策略：攻守兼备，有确定性盈利改善-20211115-兴业证券-68页_3mb

食品饮料行业2022年年度投资策略总结

核心内容

2022年港股食品饮料行业投资策略聚焦于“攻守兼备，有确定性盈利改善”，强调在防御性需求支撑下，通过高端化、提价及成本压力缓解实现进攻性增长。核心推荐公司包括华润啤酒（00291.HK）和蒙牛乳业（02319.HK），同时建议关注达利食品、农夫山泉、康师傅控股及中粮家佳康的投资机会。

主要观点

• 防御属性：必需消费品需求依然强劲，社零消费增速在2021年3月后有所放缓，但受经济回暖影响，消费景气度有望提升。
• 进攻策略：高端化和提价是推动行业收入增长和利润率改善的关键因素。日本30年的消费升级历程为参考，中国啤酒行业正加速高端化进程，通过产品结构升级和价格策略提升盈利能力。
• 成本压力缓解：预计2022年原材料成本涨幅趋缓，尤其是包装材料成本，这将为行业利润率改善提供支撑。
• 精准营销与消费者扩容：针对Z世代和女性消费群体，啤酒企业通过创新产品和精准营销策略，拓宽消费场景，提高市场份额。
• 乳制品行业：乳企毛利率有望改善，低温鲜奶、奶酪等细分领域增长潜力大。蒙牛乳业通过多品类运营，进一步增强其市场竞争力。
• 软饮及休闲食品：产品力是核心竞争力，新品价格带持续上移，行业整体价格有上涨动能。
• 肉制品行业：猪价反转仍需观察2021Q4至2022Q1的母猪去化力度。

关键信息

啤酒行业

• 价格策略：华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒等企业均在2021年进行提价，以应对成本压力。
  • 华润啤酒在2021年9月对白瓶勇闯天涯出厂价提升约10%。
  • 百威亚太在2021年11月对中国区部分市场4个品牌提价3%-10%。
• 成本结构：包装材料成本占啤酒成本的大部分，2021年前三季度易拉罐价格上涨约35%，箱板纸价格上涨约5%，但2022年预计涨幅将放缓。
• 营销策略：通过音乐节、电竞赛事、综艺冠名等方式精准触达年轻消费群体，如《这就是街舞》、《英雄联盟职业联赛》等。
• 国潮趋势：啤酒企业推出国潮新品，如华润的“醴”、“曲墨”，百威的“红运”系列，将中国传统文化元素融入产品设计，提升品牌价值。
• 精酿啤酒：精酿啤酒因其口感独特、风味多样，受到年轻消费者青睐，百威亚太、华润啤酒等企业积极布局。

乳制品行业

• 毛利率改善：2022年饲草料成本增幅放缓，牧场产能释放，原奶均价温和上涨，乳企毛利率有望改善。
• 消费趋势：后疫情时代，乳制品消费增速提升，常温、鲜奶、奶酪均有增长空间。
• 企业动态：蒙牛乳业入股妙可蓝多及澳优，实现多品类运营，业绩增长稳健。伊利股份亦有类似布局。
• 估值水平：蒙牛乳业自2018年起估值稳定在30-40倍区间，具备一定吸引力。

软饮料及休闲食品

• 成本端：预计2022年主要原材料价格涨幅趋缓，成本压力减弱。
• 产品力：产品力强的企业在销量上更具优势，新品价格带上移成为趋势。
• 品牌策略：百事可乐及可口可乐宣布提价，带动行业整体价格上涨。

肉制品行业

• 猪价反转：需关注2021Q4至2022Q1母猪去化力度，以判断猪价是否出现反转。
• 成本控制：养殖成本基本企稳，龙头企业利润确定性较强。

投资建议

• 重点推荐：华润啤酒（00291.HK）和蒙牛乳业（02319.HK）。
• 关注标的：达利食品（03799.HK）、农夫山泉（09633.HK）、康师傅控股（00322.HK）及中粮家佳康（01610.HK）。
• 风险提示：产品安全、市场竞争加剧、新品推广不达预期、原材料成本显著波动等。

图表目录摘要

• 图1-3：展示社零消费总额、恒生指数及消费指数走势。
• 图4：显示食品饮料细分板块涨跌幅。
• 图5：展示必需消费品指数成分股表现。
• 图6-7：反映CPI及PPI走势，预测成本变化。
• 图8-13：展示啤酒行业销量、吨酒价、销售费用率、净利率等关键指标。
• 图14-17：反映包装材料及原材料价格走势。
• 图18-23：展示啤酒产量、表观消费量及消费人群变化。
• 图24-25：反映20-40岁人口数量及出生率变化。
• 图26：展示啤酒营销主题与性别偏好。
• 图27-30：展示无酒精啤酒及精酿啤酒产品。
• 图31-36：展示啤酒企业与体育赛事、综艺节目的合作情况。
• 图37-43：展示乳制品行业趋势、原奶价格、产品结构及品牌活动。
• 图44-49：反映肉制品行业成本、利润及猪价走势。
• 图50-53：展示软饮料行业营收、成本及利润率。
• 图54-59：展示软饮料及休闲食品的市场布局与产品矩阵。

重点公司简要分析

• 华润啤酒（00291.HK）：推进高端产品布局，提价策略有效缓解成本压力，品牌年轻化与国潮营销显著提升品牌吸引力。
• 蒙牛乳业（02319.HK）：通过多品类运营及产品结构优化，提升毛利率，低温鲜奶和奶酪业务增长迅速。
• 农夫山泉（09633.HK）：PET价格控制有效，2021H1盈利高增长，产品矩阵持续完善。
• 达利食品（03799.HK）：家庭消费及功能饮料业务表现良好，具有较强增长潜力。
• 康师傅控股（00322.HK）：核心业务恢复，饮品业务增长显著。
• 中粮家佳康（01610.HK）：主动收缩肉类进口业务，提升利润空间。

风险提示

• 产品安全问题
• 超预期激烈的市场竞争
• 新品市场推广不达预期
• 原材料成本的显著超预期波动