20241204-华龙证券-煤炭行业2025年度投资策略报告_行业攻守兼备_锚定确定性价值_34页_3mb

煤炭行业2025年度投资策略总结

供给端：稳定为主，弹性有限

• 2025年生产监管常态化，大规模减产可能性低，产地供应维持基本平衡。内蒙古、新疆是增产关注重点，但资源开发面临地质条件复杂、成本上升的压力。
• 长协机制放松（如签订比例下调至75%），高长协履约企业市场煤供应弹性增加，国内原煤产量在政策推动下稳步增长，进口煤量高位运行，国际煤价大幅上涨风险低。

需求端：火电托底，化工增长显著

• 动力煤需求：火电作为“压舱石”稳定电力消费，支撑电煤用量；化工行业煤炭消费增长显著，建材行业需求偏弱。
• 炼焦煤需求：钢铁行业集中度提升带动利润修复，政策发力有望改善供需关系，行业盈利能力逐步回暖。

投资建议：稳健为主，关注高分红与弹性标的

• 推荐逻辑：800元/吨价格压力测试显示煤价支撑明显；企业现金流充足、资产稳健，分红可持续。建议中长期配置。
• 重点跟踪企业：
  1. 高分红龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业；
  2. 煤电一体化：新集能源、电投能源；
  3. 高弹性成长：晋控煤业、山煤国际；
  4. 低估值增量：兖矿能源、甘肃能化；
  5. 焦煤超跌反弹：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示

• 产能超预期释放、成本大幅上升、需求不及预期、政策变化、宏观经济波动、国际煤价联动风险。