钢铁行业热点专题研究：中美贸易摩擦对钢铁行业影响再探讨-20180530-光大证券-10页-1mb

报告摘要

本文主要分析了中美贸易摩擦对钢铁行业的影响，特别是通过第三方国家进行的钢材转口贸易。美国对越南的耐蚀钢和冷轧钢产品加征高额反倾销税和反补贴税，意在阻止中国通过越南等国家间接向美国出口钢材。文章通过数据和案例分析，探讨了全球钢铁贸易中转口现象的普遍性，并对相关国家的贸易路径进行了评估。

美国对越南的反倾销与反补贴措施：美国对越南出口的使用中国基材的耐蚀钢和冷轧钢产品分别加征 $199.43%$ 和 $39.05%$ 的反倾销税，以及 $199.76%$ 和 $256.44%$ 的反补贴税，旨在遏制中国钢材通过越南转口进入美国市场。
转口贸易的普遍性：全球钢铁贸易中，存在大量转口现象。2016年，全球除中国外的粗钢产量为8亿吨，钢材进口量为4.5亿吨，出口量为3.7亿吨，表明转口贸易在钢铁行业中占比较大。
中国直接出口美国的钢材占比低：2017年中国出口至美国的钢材仅118万吨，占总出口量的1.1%，说明中国钢材出口至美国的规模较小，但存在通过第三方国家进行转口的情况。
关键转口国家分析：越南、韩国、印度、土耳其等国家同时出现在中国钢材出口前十大和美国钢材进口前十大名单中，可能是转口贸易的中转站。其中，越南和土耳其在粗钢产量下降的同时，从中国进口钢材量上升，出口至美国钢材量也上升，符合转口贸易特征。
中美钢铁贸易交集估算：中美之间可能存在钢材转口贸易，其中中国与越南、韩国、印度的贸易交集达2158万吨，出口至美国的钢材量为507万吨。考虑到多次转口，中美之间的钢材贸易交集可能更大。

中国钢材出口总量：2017年中国钢材出口总量为1.08亿吨，其中出口至越南、韩国、印度等国家的钢材量较大。
美国钢材进口来源：2017年美国钢材进口前十大国家或地区中，中国仅排在第十位，进口量为74万吨。
转口贸易的判断标准：如果某国粗钢产量下降，同时从中国进口钢材量上升，出口至美国钢材量也上升，则可能成为转口贸易的中转站。
投资建议：中美贸易摩擦对我国钢材直接出口影响约118万吨，考虑到转口贸易，总体影响可能更大。钢铁行业供给有弹性，需求总体平稳，行业利润可能趋稳或小幅下降，因此对钢铁板块维持“增持”评级。
风险提示：
- 需求不及预期风险：旺季后需求可能减弱，库存高于历史水平，钢价承压。
- 供给释放超预期风险：电炉、小高炉等可能带来供给增加，对钢价形成下行压力。