20180530-光大证券-钢铁行业热点专题研究_中美贸易摩擦对钢铁行业影响再探讨_10页_1mb

中美贸易摩擦对钢铁行业影响再探讨总结

核心内容

本文分析了中美贸易摩擦对钢铁行业的影响，重点探讨了中国钢材通过第三方国家转口出口至美国的潜在影响。美国对越南使用中国基材的耐蚀钢和冷轧钢产品征收高额反倾销和反补贴税，意在阻止中国通过越南等国家进行钢材转口贸易。

主要观点

• 中美贸易摩擦的间接影响：尽管中国直接出口至美国的钢材量仅为118万吨，占总出口的1.1%，但通过第三方国家转口的钢材量可能远超这一数字，甚至存在多次转口贸易，使得实际影响难以量化，但值得高度关注。
• 转口贸易的普遍性：全球钢铁贸易中存在大量中转贸易现象，尤其是剔除中国后的全球钢铁贸易量表明，非中国国家的钢材进口和出口比例较高，说明转口贸易在钢铁行业中较为常见。
• 部分国家具备转口贸易特征：越南、土耳其、韩国等国家在粗钢产量下降的同时，从中国进口钢材增加，出口至美国的钢材也增加，可能成为中美之间的转口贸易中转站。
• 行业展望：钢铁行业供给具有一定的弹性，需求总体保持平稳，行业利润可能趋稳或小幅下降，因此钢铁板块难以出现大的投资机会，维持“增持”评级。
• 风险提示：需求不及预期和供给释放超预期是主要风险因素，可能对钢价造成下行压力。

关键信息

钢材转口贸易分析

• 2016年全球钢材进口量为4.5亿吨，出口量为4.74亿吨。
• 剔除中国后，全球粗钢产量为8亿吨，钢材进口量为4.5亿吨，出口量为3.7亿吨。
• 钢材出口占粗钢产量比重达46%，表明转口贸易在钢铁行业中较为普遍。

转口贸易特征识别

• 越南：2016年粗钢产量下降，从中国进口钢材增加，出口至美国钢材也增加，可能参与中美转口贸易。
• 土耳其：2015年粗钢产量下降，中国出口量上升，美国进口量上升，可能参与转口贸易。
• 韩国：2017年中国出口韩国钢材量增加，但美国进口韩国钢材量下降，说明韩国钢材主要用于内需。

中美钢材贸易交集

• 中国与美国钢材贸易交集的国家包括韩国、越南和印度，共计从中国进口2158万吨钢材，出口507万吨至美国。
• 中美之间最多可能存在的钢材贸易交集为1196万吨（取进出口数据中的较小值）。
• 若考虑多次转口贸易，中美钢材贸易交集将更加复杂和广泛。

投资建议

• 钢铁板块“增持”评级，行业利润全年可能趋稳或小幅下降。
• 中美贸易摩擦对直接出口影响约118万吨，但转口贸易可能放大这一影响。

风险提示

• 需求不及预期风险：旺季之后需求可能转弱，钢铁库存高于历史水平，钢价面临压力。
• 供给释放超预期风险：电炉、小高炉、违规中频炉等可能超预期释放产能，对钢价构成压力。

附录信息

• 分析师信息：王招华（S0930515050001），联系方式：021-22167202，邮箱：wangzhh@ebscn.com。
• 联系人信息：沈继富，联系方式：021-22169174，邮箱：shenjf@ebscn.com。
• 相关研报：
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  • 为什么钢价上涨而钢铁股不涨？
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图表说明

• 表1：全球除中国之外的钢铁贸易数据（2016年）
• 表2：2016年全球钢铁产量及进出口量
• 表3：中美间接钢材贸易一览表
• 图1至图9：展示了中国与韩国、印度、土耳其、泰国、加拿大、墨西哥、越南等国家之间的钢材贸易数据。

评级体系

估值方法的局限性

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