20180408-广发证券-广发宏观策略联合行业中美贸易专题_摩擦加剧_积极应对_26页_2mb

中美贸易摩擦分析与应对策略总结

核心内容概述

本报告分析了中美贸易摩擦的当前形势、可能边界及影响，并提出了相应的投资策略和行业影响分析。中美贸易摩擦可能对宏观经济及多个产业造成一定影响，但整体影响有限，且存在通过谈判解决的可能性。同时，报告指出中国制造业的升级和“U2”时代的到来，可能导致阶段性贸易摩擦的出现。

主要观点与关键信息

1. 贸易摩擦的可能边界与影响

• 贸易摩擦扩大化但仍有回旋余地：美国对华加征关税可能影响中国贸易顺差约125-187.5亿美元，对名义GDP影响约0.1%-0.15%。若扩大至1000亿美元，则影响约0.21%-0.32%。
• 中期选举是关键博弈点：特朗普在3-8月将有目的地推行内外政策，中期选举的成败可能影响其贸易政策的走向。
• 贸易摩擦或以理性方式收场：尽管存在极端情形，但整体上认为贸易摩擦可能通过谈判解决。
• 长期趋势：制造业升级与贸易摩擦并存：中国制造业升级和“U2”时代的到来可能引发阶段性贸易摩擦。
• 对CPI的影响：若美豆价格上涨10%，CPI将上涨0.14%；若上涨20%，CPI将上升0.2%。

2. 投资策略

• 短期影响在风险偏好：A股慢牛格局不变，绝对收益投资者应控制仓位，相对收益投资者可关注类债券股票。
• 重点行业建议：大周期（银行/地产/化工）、大众消费（商贸/休闲服务）、先进制造成长（机械设备/新能源汽车/5G）。
• 机械行业：出口占比高，但部分企业海外收入占比低，对贸易摩擦影响较小。具备核心竞争力的龙头企业将受益。

3. 行业影响分析

机械行业

• 影响有限：中国对美机械设备出口占总出口比重约17%-20%，贸易摩擦对其出口造成直接影响。
• 海外营收结构：部分企业海外营收占比高，如君禾股份、巨星科技等，影响较大；而如金洲管道、韶钢松山等海外营收占比低，影响较小。
• 建议关注：具备核心竞争力的龙头企业，如宝钢股份、华菱钢铁等。

钢铁行业

• 直接影响有限：加征关税对钢材出口及需求影响较小，仅占2017年总出口的4.96%。
• 中长期受益：具备高附加值产品和核心竞争力的企业将受益于出口高端化趋势。

农业板块

• 大豆为主要关注点：美国大豆进口占比约30%以上，加征关税可能导致国内大豆价格上涨，影响养殖成本。
• 猪肉影响有限：美国进口占比约14%，且近期猪价下跌，进口利润下降。

家电行业

• 影响较小：加征关税的家电品类较少，且出口占比不高。
• 企业应对能力：国内龙头企业具备较强的海外布局和产品升级能力，可有效应对贸易摩擦。

纺织服装行业

• 短期正面影响：美棉进口加征关税将提升国内棉价，可能对纺织服装行业有利。
• 中长期影响有限：其他国家可替代美棉进口，国内供应充足，影响不大。

风险提示

• 政策不确定性：中美双方拟加征关税措施尚处政策公示期，最终是否实施仍需观察。
• 宏观经济变化：政策调控、行业景气度、企业盈利可能不达预期。
• 国际贸易环境变化：全球贸易摩擦升级可能对行业产生更广泛影响。
• 汇率波动：人民币升值或贬值可能影响企业盈利。
• 原材料价格波动：可能压制企业盈利能力。
• 其他风险：如农产品价格波动、纺织服装复苏趋势未延续、国内金融去杠杆力度超预期等。

投资建议

• A股市场：短期内关注风险偏好，控制仓位，等待明朗化。
• 重点行业：大周期（银行/地产/化工）、大众消费（商贸/休闲服务）、先进制造成长（机械设备/新能源汽车/5G）。
• 具体企业：关注具备核心竞争力的龙头企业，如机械行业中的宝钢股份、华菱钢铁，家电行业中的美的、格力、海尔等。

相关研究与数据支持

• 贸易摩擦时间轴：4月3日美方公布清单，4月4日中方反击，双方仍处于政策公示期。
• 出口行业分布：机械、机电、汽车等为主要出口行业，涉及高附加值产品。
• 数据来源：Wind、海关总署、国家统计局、中国棉花协会等。

分析师信息

• 廖凌：首席分析师，关注市场风险偏好和投资策略。
• 戴康：资深分析师，关注宏观经济及政策变化。
• 罗立波：机械行业分析，关注行业结构和出口影响。
• 李莎：钢铁行业分析，关注出口及需求变化。
• 王乾：农业板块分析，关注大豆和猪肉进口影响。
• 曾婵：家电行业分析，关注出口结构和企业应对能力。
• 糜韩杰：纺服行业分析，关注美棉关税对行业的影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘。
• 持有：预期股价变动幅度在-10%~+10%之间。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘。
• 公司投资评级：买入、谨慎增持、持有、卖出。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401

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