20250831-国金证券-证券行业研究_业绩整体高增_经纪_投资业务驱动Q2净利润环比高增_投行收入增幅扩大_18页_3mb

业绩概况

2025年上半年，42家上市券商（不含海通证券）实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；归母净利润1040亿元，同比增长65%。ROE（年化）为6.9%，同比提高2.45个百分点。经纪和投资业务是业绩增长的主要驱动力，经纪业务净收入同比增长44%，投资业务净收入同比增长52%。

成本费用

管理费用合计1257亿元，同比增长18%，占营收比重降至50%，体现了券商降本增效的结果。行业利润率提升至41%，创近年新高。

竞争格局

头部券商业绩增速超过行业平均水平，CR3和CR5集中度分别提升至28%和39%。中小券商业绩弹性较大，部分公司增速超200%。市场向头部集中趋势明显。

业务拆解

经纪业务因市场交投活跃增长44%，投行业务平稳增长18%，资管业务小幅下滑3%，信用业务增长31%，投资业务高增长52%。业务结构中，投资业务收入占比升至45%，同比提升12个百分点。

投资建议

选股重点包括：估值业绩错配、经纪资管投资收入占比高、AH溢价率较高的券商。建议关注广发证券、东方证券、华泰证券、华西证券、国信证券、中国银河H等。

风险提示

政策落地不及预期、权益市场极端波动、机构化进程不及预期、宏观经济复苏不及预期等。