证券行业研究_业绩整体高增_经纪_投资业务驱动Q2净利润环比高增_投行收入增幅扩大_18页_3mb

业绩概况

2025年上半年，42家上市券商（不含海通证券）营业总收入2519亿元，同比增长31%；归母净利润1040亿元，同比增长65%。ROE（年化）达6.9%，同比提升2.45个百分点。成本费用下降，管理费用占营收比重降至50%，行业利润率升至41%。头部券商业绩增速优于行业平均，营收CR3和CR5同比分别提升1.4和1.8个百分点。

业务拆解

• 经纪业务：净收入635亿元，同比增长44%，APP月活用户达9.88亿，日均股基成交额同比增长64%。
• 投行业务：净收入155亿元，同比增长18%，股权承销规模同比增403%，债权承销规模同比增20%。
• 资管业务：净收入212亿元，同比小幅下降3%，权益类公募基金规模同比增长27%。
• 信用业务：利息净收入197亿元，同比增长31%，两融余额达1.85万亿元，同比增长20.2%。
• 投资业务：净收入1124亿元，同比增长52%，交易性金融资产规模大幅增加14.4%。

投资建议

1. 关注估值与业绩错配的券商，如广发证券、东方证券、华泰证券。
2. 关注经纪、资管、投资收入占比较高的券商，如华西证券、国信证券。
3. 关注AH溢价率较高的券商，如中国银河H、中金公司H。

风险提示

1. 资本市场改革不及预期。
2. 权益市场极端波动风险。
3. 机构化进程不及预期。
4. 宏观经济复苏不及预期。