20250831-东吴证券-重庆百货-600729.SH-2025半年报点评_Q2归母净利润同比+8_符合业绩快报_零售主业利润增速好转_4页_474kb

重庆百货（600729）2025年上半年业绩点评总结

业绩概览

• 经营情况：2025年上半年公司实现营收80.42亿元，同比下滑10.45%；归母净利润7.74亿元，同比增长8.74%；扣非净利润7.21亿元，同比增长2.28%。
• 季度表现：2025Q2营收37.66亿元，同比下降8.71%；归母净利润2.99亿元，同比增长7.96%；扣非净利润2.76亿元，同比增长6.48%。

核心驱动因素

1. 收入压力与利润改善：

   • 系统性消费环境平稳（收入持续承压），但通过毛利率与销售净利率提升（分别同比提升1.8/2.8个百分点），实现利润稳健增长。
   • 汽贸业务调整向新能源车结构转型初见成效，2025H1新能源车销量同比增长59.5%，推动毛利率提升2.0个百分点至8.4%。

2. 板块动态：

   • 零售主业：Q2投资收益同比增长6.8%（主要来自持股的马上消费金融）；零售主业扣非净利润同比增6.2%，相比Q1的下滑趋势改善明显。
   • 百货与超市业务：百货业务毛利率同比下降0.15个百分点；超市通过门店调改（27家门店完成调改）提升客流与利润，24家调改门店同比增长超40%。
   • 电器业务：“世纪通”持续下沉市场，新店拓展与重装店开业贡献增长；超市直采占比40.3%，优化供应链成本。
   • 汽贸业务：收入同比下降25.3%，但毛利率提升带动利润改善。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为14.10、15.00、15.80亿元，同比增速7.0%/6.6%/5.5%。
• 估值：对应8月29日P/E分别为9.0/9.2/8.6倍，维持“买入”评级。

关键财务指标（2025E）

• 毛利率：预计2025年起逐步稳定在29.06%以上
• 净利率：预计归母净利率从7.67%提升至9.43%
• 估值：PE从9.84下降至8.18，PB为1.76倍，估值稳健相对低位。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司在门店调改转型、新能源车布局及业态多元化下具备业绩持续修复弹性；关注估值修复机会。

风险提示

行业竞争加剧、消费需求波动、调改进展不及预期等风险。