20180602-东北证券-中曼石油-603619.SH-_一体化_模式推进_民营油服崛起_11页_1mb

中曼石油（603619）深度报告总结

公司概况

中曼石油成立于2003年，2017年在A股上市，是一家以钻井工程为核心业务，带动钻机装备制造协调发展的民营油服公司。公司具备井筒技术服务一体化、钻井工程服务与石油装备制造一体化以及勘探开发与钻井、制造一体化等优势，是国内最具实力的国际化钻井工程大包服务承包商和高端石油装备制造商。

• 主要市场：公司主要市场在国外，集中在中东地区和俄罗斯地区，客户以俄气为主，目前客户结构逐渐优化。
• 业务模式：公司采用“工程施工与装备制造一体化”、“井筒一体化”模式，提升整体竞争力。
• 产品与服务：覆盖钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液、定向井等项目，具备综合石油服务能力。

核心逻辑

1. 油价驱动

• 油价维持在70-80美元区间，高于多数地区的开采成本，油企资本开支扩大，带动油服和设备类企业受益。
• 市场已消化OPEC和俄罗斯减产执行率的预期，短期内油价不会急跌，油服行业迎来结构性机会。
• 油价上涨有助于提升油企利润，从而增加对油服公司的投入，行业整体向好。

2. 战略领先

• 公司采用“设备+服务”一体化模式，相较于其他民营油服公司，具有更全面的产业链布局优势。
• 在国内民企中，中曼石油是率先布局油气上游、中游和下游全产业链的代表企业。
• 通过自产设备降低成本，提高盈利能力和市场竞争力。

3. 策略优化

• 公司集中优势资源开拓俄气和中东市场，提升品牌影响力和客户认可度。
• 逐步拓展其他市场区域，如东南亚、南亚等，丰富客户结构，降低单一客户风险。
• 客户结构优化，公司对俄气的销售收入占比逐年下降，客户多元化趋势明显。

投资建议与盈利预测

投资建议

• 公司预计2018-2020年EPS分别为1.29元、1.63元、2.01元，对应市盈率分别为28倍、22倍、18倍。
• 综合估值和成长性，公司具备较强的投资价值，给予“买入”评级。
• 预计2018年6个月目标价为47.16元，当前收盘价为36.42元，处于12个月股价区间（31.51~52.38元）内。

盈利预测

估值指标

风险提示

• 油价大幅下跌：若油价短期内大幅下滑，可能对公司的盈利能力造成影响。
• 国际市场开拓受阻：公司主要依赖海外市场，若国际市场竞争加剧或政治风险上升，可能影响业务拓展。
• 客户集中风险：尽管客户结构正在优化，但目前仍以俄气为主，存在客户过于集中的风险。

财务摘要

总结

中曼石油凭借“设备+服务”一体化模式，在国内民营油服公司中脱颖而出，具备较强的行业竞争力。随着油价维持高位，公司有望受益于油企资本开支的增加，进一步扩大市场份额。公司未来在油气全产业链布局，有助于提升综合竞争力和盈利水平。尽管面临油价波动、国际市场拓展和客户集中等风险，但整体成长性良好，投资价值显著，给予“买入”评级。