20181030-中泰证券-通源石油-300164.SZ-三季报同比大增846_受益油服行业回暖板块全面开花_3页_796kb

通源石油（300164）三季报及投资分析总结

核心内容

通源石油（300164）在2018年前三季度业绩大幅增长，成为油服装备行业受益于行业回暖的典型代表。公司盈利状况显著改善，同时推进全球化布局，增强市场竞争力，未来发展前景被看好。

主要观点

• 业绩大幅增长：公司2018年1-9月实现营业收入11.7亿元，同比增长141%；归母净利润1.03亿元，同比增长846%。其中第三季度单季营收4.06亿元，同比增长124%；归母净利润3618万元，同比增长449%。
• 扣非净利润增长显著：扣非后净利润7699万元，同比大增108倍，主要受益于北美业务的快速增长及行业复苏。
• 毛利率提升：毛利率达到57.6%，同比提升13.6个百分点，反映公司盈利能力增强。
• 现金流改善：经营活动现金流净额为3327万元，去年同期为净流出8279万元，显示公司经营质量提升。
• 行业景气度回升：国际油价企稳，国内“三桶油”资本支出计划增长，预计2018-2020年油气装备及服务行业将保持景气向上。
• 国际化布局加速：公司通过收购美国安德森公司和Cutters公司，成立北美TWG射孔集团公司，持股比例提升至89.22%，并拓展非洲、中亚、南美等海外市场。
• 投资计划明确：公司拟通过定增6亿元，其中4.5亿元用于收购TWG少数股权，进一步增强控制力，其余用于补充流动资金。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为0.29元、0.45元、0.59元，对应PE分别为27倍、17倍、13倍，上调至“买入”评级。

关键信息

基本状况

• 总股本：451百万股
• 流通股本：317百万股
• 市价：7.77元
• 市值：3504.27百万元
• 流通市值：2463.09百万元

投资要点

• 业绩爆发：2018年前三季度业绩同比大增846%，主要得益于北美业务增长及行业复苏。
• 国际化布局：公司通过并购和参股，打造全球油田增产一体化服务商。
• 全球市场拓展：成功进入非洲、中亚、南美等海外市场，提升品牌影响力。
• 财务表现：净利润、毛利率、现金流等指标均呈现积极趋势。
• 定增计划：拟募集6亿元，用于收购TWG少数股权及补充流动资金，增强公司全球竞争力。
• 盈利预测：公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。

财务指标概览

风险提示

• 国际油价低迷：可能影响行业整体景气度。
• 境外经营风险：海外业务拓展可能面临政策、市场等不确定性。
• 市场竞争加剧：行业复苏可能带来更多竞争压力。
• 市场拓展不及预期：海外业务进展可能低于预期，影响业绩增长。

评级说明

• 股票评级：买入（上调），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

比率分析

结论

通源石油在2018年前三季度表现出色，业绩大幅增长，主要得益于行业回暖及北美业务的显著提升。公司通过一系列并购和战略投资，逐步向国际化油田增产一体化服务商转型，未来盈利能力和市场竞争力有望持续增强。分析师上调投资评级至“买入”，认为公司具备良好的投资价值。然而，公司仍需关注国际油价波动、境外经营风险及市场竞争加剧等潜在风险。