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制造业景气度回升，结构性问题仍存

核心内容

2022年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2，较上月回升0.1个百分点，显示制造业景气度有所恢复。整体来看，制造业扩张步伐有所加快，但结构性问题依然存在，特别是小型企业景气度低于疫情前水平。

主要观点

• 景气度回升：2月PMI指数为50.2，高于1月水平，表明制造业活动在春节后有所回暖。
• 生产扩张放缓：生产指数回落0.5个百分点至50.4，仍处于扩张区间，但增速有所减缓。
• 需求回暖明显：新订单指数回升1.4个百分点至50.7，显示内需有所改善。
• 进出口改善：出口与进口景气度均有所回升，新出口订单指数上升0.6个百分点至49.0，进口指数回升1.4个百分点至48.6。
• 价格持续上涨：出厂价格指数为54.1，原材料购进价格指数大幅上升至60.0，两者剪刀差扩大，反映出成本压力。
• 库存去化延续：产成品和原材料库存指数继续回落，表明企业去库存仍在进行。
• 企业类型差异：大型和中型企业景气度均有所回升，分别至51.8%和51.4%；小型企业景气度回落0.9个百分点至45.1%，低于疫情阶段同期水平，显示小企业仍面临较大压力。
• 就业改善：制造业从业人员指数回升0.3个百分点至49.2%，表明就业市场有所回暖。

关键信息

• 政策效果显现：稳增长政策在2月显现效果，特别是对大型和中型企业而言，信贷等政策激发了实体经济活力。
• 风险因素：原材料价格持续上涨，叠加海外局势不稳定，可能导致未来成本压力加剧。同时，小型企业景气度仍低于疫情前水平，需进一步政策支持。
• 投资建议：关注制造业整体回暖趋势，但需警惕原材料成本上升和小企业复苏不足带来的风险。

图表说明

• 图1：2022年2月PMI为50.2，较上月回升0.1个百分点。
• 图2：显示生产与需求情况，需求端改善显著。
• 图3：进出口指数回升，显示出口与进口景气度有所改善。
• 图4：出厂价格和原材料购进价格指数均上行，剪刀差扩大。
• 图5：库存指数继续回落，去化过程延续。
• 图6：不同类型企业景气度差异明显，大型和中型企业改善，小型企业回落。

投资评级说明

风险提示

• 海外局部冲突超预期发酵
• 国内外经济恢复不及预期

分析师声明

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