20220107-上海证券-12月美国PMI数据点评_需求受限_美国制造业景气度高位略降_10页_1mb

上海证券研究报告总结：12月美国制造业PMI数据点评

核心内容概述

本报告分析了2021年12月美国制造业PMI数据，指出尽管整体景气度仍处于高位，但供需两端均出现一定程度的放缓。疫情对制造业的影响有所减弱，但供应链瓶颈、高通胀及美联储政策预期仍对制造业景气度构成压力。同时，就业市场保持强劲，资本市场的反应呈现分化态势，人民币汇率在稳中偏升趋势下仍具吸引力。

主要观点

• 美国12月制造业PMI高位回落
  12月美国制造业PMI为58.7，较前值61.1下降2.4。新订单指数为60.4，较前值61.5下降1.1；物价指数为68.2，较前值82.4下降14.2。尽管数据回落，但整体仍维持在较高水平。

• 总体需求受限，节日进口需求提升反向对冲
  新订单和产出指数均出现下降，显示需求受限。然而，圣诞节日带动进口订单上升，使得整体数据未显著恶化。若剔除节日因素，实际需求动力仍较弱。

• 企业盈利预期悲观，就业维持高景气度
  物价指数下降可能反映需求不足，而非通胀缓解。尽管如此，就业指数保持高位，显示劳动力市场持续改善，失业率下降，就业环境向好。

• 资本市场涨跌不一
  12月制造业景气度回落，股市普遍下跌，但道琼斯指数上涨，反映市场对美国长期增长前景仍持乐观态度。美债收益率曲线出现倒挂，可能预示美联储货币政策转向YCC策略。

• 制造业有望恢复
  短期，通胀和供应链问题仍是主要风险；但随着疫情过去，需求释放可能性较大。美联储维持紧缩节奏，但未超预期加息，市场对货币政策的预期保持稳定。

关键信息

数据亮点

• PMI指数：58.7（前值61.1）
• 新订单指数：60.4（前值61.5）
• 物价指数：68.2（前值82.4）
• 就业指数：54.2（前值53.3）

市场反应

• 股市：纳斯达克指数下跌1.33%，标普下跌0.06%，道指上涨0.59%
• 美债收益率：10年期美债收益率上升3bp至1.66%，2年期收益率下降1bp至0.77%
• 汇率：美元指数下跌0.06%，美元兑人民币下跌0.05%，欧元兑美元小幅上涨0.09%

风险提示

• 通胀过快上行：可能引发政策超预期转向
• 疫情反复：可能打断经济复苏进程

图表要点

• 图1：美国制造业PMI高位，边际下降
• 图2：美国制造业需求端景气度下降较多
• 图3：节日需求拉升进口景气度
• 图4：制造业景气度：物价指数下降
• 图5：美国制造业景气度：就业指数
• 图6：美国制造业库存端结构反映需求仍弱

投资评级体系

评级对应机构：

• 两全级：适用于所有机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

结论

12月美国制造业PMI数据反映经济复苏仍处于高位，但供需两端出现疲软迹象。疫情对需求的影响较前次减弱，但供应链瓶颈和高通胀仍对制造业构成挑战。就业市场保持强劲，成为经济复苏的支撑点。资本市场对数据反应分化，短期市场情绪偏悲观，但长期增长预期仍乐观。制造业有望在需求释放和政策支持下逐步恢复。