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制造业PMI回落，建筑业景气度淡季承压 —2026年1月PMI数据点评总结

核心内容

2026年1月，中国制造业PMI回落至 49.3%，重回荣枯线以下，低于市场预期（50.2%）和季节性水平（50.1%）。建筑业PMI也回落至 48.8%，进入收缩区间。整体来看，制造业和建筑业均受到季节性因素和外部环境的影响，景气度承压。

主要观点

1. 制造业景气度回落

• 生产端保持扩张：1月生产指数为 50.6%，虽较上月下降1.1个百分点，但仍高于荣枯线，显示生产活动仍处于扩张状态。
• 需求端回落明显：新订单指数为 49.2%，较上月下降1.6个百分点，市场需求有所减弱。
• 企业信心尚存：生产经营活动预期指数为 52.6%，虽较上月下降2.9个百分点，但仍高于荣枯线，表明企业对市场仍保持信心。
• 就业情况下滑：从业人员指数为 48.1%，较上月下降0.1个百分点，显示就业景气度持续回落。
• 外需与内需影响：
  • 外需方面，美国意图收购格陵兰岛引发的关税风险升温及政府停摆，抑制了终端需求。
  • 内需方面，央行结构性降息缓解了企业融资压力，为制造业修复提供资金支持。
• 行业表现分化：
  • 高技术制造业：PMI为 52%，连续一年高于荣枯线，显示高端化、智能化升级趋势延续。
  • 装备制造业：PMI为 50.1%，连续两个月扩张，保持稳定增长。
  • 消费品制造业：PMI为 48.3%，回落至2023年1月以来最低点，显示需求疲软。
  • 基础原材料行业：PMI为 47.9%，较上月下降1个百分点，市场需求放缓。

2. 服务业PMI小幅回落

• 服务业PMI为 49.5%，连续三个月处于收缩区间，显示服务业整体承压。
• 金融服务业表现强劲，货币金融、资本市场服务等指数高于 65%，显示金融市场仍位于高景气区间。
• 政策支持：国务院发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦交通、家政、网络视听等领域，推动服务消费提质升级。

3. 建筑业景气度回落

• 建筑业PMI为 48.8%，较上月下降4个百分点，显示施工活动进入传统淡季。
• 新订单指数下降至 40.1%，市场预期降至 49.8%，显示需求疲软。
• 地产成交：1月30大中城市商品房成交面积同比下降 24.1%，但降幅较2025年12月有所收窄，释放积极信号。
• 基建支持：专项债与政策性金融工具资金逐步到位，为基建领域提供支撑。

关键信息

• 政策影响：央行结构性降息、促内需政策落地，对制造业和服务业形成支撑。
• 外需波动：美国关税风险及政府停摆对制造业外需造成压力。
• 价格指数回升：主要原材料购进价格指数升至 56.1%，出厂价格指数为 50.6%，显示市场需求边际改善。
• 库存与采购：原材料库存指数为 47.4%，产成品库存指数为 48.6%，采购量指数回落至 48.7%，显示企业采购活动放缓。
• 2月展望：
  • 制造业PMI有望回升，但力度受春节假期和外需影响。
  • 消费行业PMI预计温和回升，受益于促内需政策和春节消费旺季。
  • 建筑业在节后复工和政策引导下，景气度或迎来提升。

风险提示

• 国内政策落地不及预期
• 海外经济波动超预期

图表与数据参考

• 图1：1月生产、新订单指数均回落
• 图2：新出口订单指数回落，进口指数回升
• 图3：大、中、小型企业PMI均回落
• 图4：1月采购量PMI回落
• 图5：主要原材料购进价格指数、出厂价格指数回升
• 图6：供应商配送时间指数降低，企业利润前瞻指数提高
• 图7：服务业、建筑业PMI均回落
• 图8：非制造业商务活动指数变动

表格数据概览

分析师信息

• 叶凡：西南证券研究院分析师，执业证号 S1250520060001，电话 010-57631106，邮箱 yefan@swsc.com.cn
• 刘彦宏：西南证券研究院分析师，执业证号 S1250523030002，电话 010-55758502，邮箱 liuyanhong@swsc.com.cn
• 联系人：徐小然，邮箱 xuxr@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场按相应指数

重要声明

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