20211127-兴证国际证券-华虹半导体-01347.HK-盈利超预期下指引持续乐观_12寸产能稳步扩张_3页_616kb

报告摘要

本报告是对华虹半导体（01347.HK）的证券研究分析，发布于2021年11月27日，维持“买入”评级，目标价为64.69港元，当前股价为48.00港元，预期升幅为34.76%。报告指出公司业绩超预期，产能利用率高，且在行业景气周期中具备成长潜力。

业绩表现强劲：公司2021年第三季度收入达到4.5亿美元，超出指引上限，同比增长78.5%，环比增长30.4%。归母净利润达到5,081万美元，同比增长15%，环比增长187%。
毛利率提升：得益于产品ASP（平均售价）上涨，毛利率提升至27.1%，高于指引上限，显示公司在产品结构优化方面取得进展。
产能利用率高：整体产能利用率110.9%，其中8寸厂利用率112.1%，12寸厂利用率108.7%，均处于高位，表明市场需求旺盛。
12寸厂扩产计划：无锡12寸厂在2021年第三季度已实现5.3万片/月产能，利用率108.7%。公司计划在2022年底将产能提升至9.5万片/月，以应对行业需求增长。
产品组合优化：随着12寸厂产能提升及制程技术演进，毛利率有望进一步提升，长期稳态下可能达到40%。
区域市场增长：中国地区营收占比提升至73.4%，收入同比增长100.5%，受益于本地化生产需求及新能源车市场景气。
投资建议：基于公司业绩超预期、产能利用率高、产品结构优化以及未来扩产计划，上调2021/2022年收入预测至15.96/21.30亿美元，目标价上调9%至64.69港元，维持“买入”评级。
估值方法：采用PB（市净率）估值，维持3.6x水平，结合2022年每股净资产预测，目标价为64.69港元。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万美元）	961	1,596	2,130	2,262
毛利（百万美元）	235	411	536	575
归母净利润（百万美元）	99	194	231	248
每股收益（美元）	0.08	0.15	0.18	0.19
每股净资产（美元）	1.95	2.12	2.31	2.52
毛利率	24.4%	25.7%	25.2%	25.4%
净利率	3.5%	9.7%	9.9%	10.1%
ROE（净资产收益率）	3.9%	7.1%	7.7%	7.6%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	3.1%	66.1%	33.4%	6.2%
税前利润增长率	-75%	310%	9%	8%
净利润增长率	-38.7%	95.2%	18.8%	7.5%
毛利率	24.4%	25.7%	25.2%	25.4%
净利率	3.5%	9.7%	9.9%	10.1%
ROE	3.9%	7.1%	7.7%	7.6%
资产负债率	26.6%	29.8%	33.3%	35.3%
PE（市盈率）	80.1	41.3	34.8	32.4
PB（市净率）	3.16	2.92	2.67	2.45