20180808-光大证券-华虹半导体-01347.HK-2018Q2季报点评_稳守8寸把握确定性_布局12寸实现成长性_6页_1mb

华虹半导体（1347.HK）2018Q2季报点评总结

核心内容

华虹半导体在2018年第二季度实现了强劲的业绩表现，营收和净利润均超出市场预期。公司通过多种因素推动了盈利的持续改善，包括扩产、产品涨价、结构优化以及未来折旧成本的下降。同时，公司正积极布局12寸晶圆厂，以实现长期成长。

主要观点

• 8寸晶圆厂盈利改善
  8寸晶圆厂的盈利表现持续向好，主要得益于以下因素：

  • 扩产：8寸厂潜在扩产空间约12-17K，产能提升约7-10%。
  • 产品涨价：受益于分立器件等核心产品价格提升，ASP（平均销售价格）同比上升6%。
  • 结构优化：产品结构优化提升了整体盈利能力。
  • 折旧回落：19年后折旧成本有望下降，进一步改善盈利。

• 12寸晶圆厂布局
  公司正在推进12寸无锡厂的建设，eNVM（嵌入式非易失性存储器）节点下移趋势明显，有利于12寸厂产能迅速释放，缓解初期业绩压力。预计新12寸厂在2022年将实现盈利，逐步释放利润贡献。

• 盈利预测与估值
  调整后的盈利预测显示，公司2018-2020年净利润将分别达到1.87亿美元、2.16亿美元和2.46亿美元，对应EPS分别为0.17美元、0.17美元和0.19美元。基于18年1.5x PEG（对应28x PE/2.3x PB）的估值水平，上调目标价至37港元，并给予“买入”评级。

关键信息

• 2018Q2业绩表现

  • 营收：2.30亿美元，同比增长16%，环比增长9%，高于彭博一致预期。
  • 毛利率：33.6%，高于预期0.7个百分点。
  • 归母净利润：0.46亿美元，环比增长14%，同比增长34%，高于预期8%。
  • 净利率：提升2.6个百分点至20%。
  • 合EPS：0.08美元，同比上升0.01美元。

• 行业与公司评级

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 基准指数：A股主板为沪深300，港股为恒生指数。

• 风险提示

  • 中国区晶圆代工竞争加剧。
  • 产品结构改善不及预期。

业绩预测与估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万美元）	721.4	808.1	929.4	1,059.5	1,450.0
净利润（百万美元）	128.8	145.3	186.7	216.4	245.5
EPS（美元）	0.12	0.14	0.17	0.17	0.19

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	27	24	20	20	18
P/B	2.4	2.1	1.7	1.8	1.7

联系信息

• 分析师：付天姿

  • 执业证书编号：S0930517040002
  • 联系方式：021-22167333 / futz@ebscn.com

• 联系人：吴柳燕

  • 联系方式：021-22167197 / wuliuyan@ebscn.com

• 市场数据

  • 总股本：10.41亿股
  • 总市值：278.39亿港元
  • 一年最低/最高：9.94/29.8港元
  • 近3月换手率：67.4%

• 股价表现

  • 一年相对表现：131.0%
  • 一年绝对表现：133.0%

分析与估值方法说明

• 本报告基于多种假设，估值结果可能因假设不同而有所变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

特别声明

• 本报告由光大证券研究所编写，仅供客户使用。
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