20221027-光大证券-2022年9月工业企业盈利数据点评_盈利延续弱复苏_稳固内需是关键_9页_698kb

2022年9月工业企业盈利数据总结

核心内容

2022年9月，工业企业利润当月同比下降3.8%，降幅较上月收窄6.0个百分点；1-9月累计同比下降2.3%。整体来看，工业企业盈利延续弱复苏态势，结构分化有所改善，盈利增速降幅继续收窄。

主要观点

• 盈利复苏：9月工业企业盈利增速降幅继续收窄，结构分化持续改善，盈利弱复苏态势延续。
• 生产恢复：高温消退推动工业生产加快恢复，规模以上工业增加值同比增长6.3%，较上月大幅回升2.1个百分点。
• 成本压力缓解：上游价格回落，带动中下游成本压力缓解，PPI同比增速由2.3%降至0.9%，环比降幅收窄至-0.1%。
• 利润率修复：9月规上工业企业单月营业收入利润率为5.86%，较8月提升0.27个百分点，利润率拖累减弱。
• 结构性改善：装备制造业盈利延续高速增长，利润占比持续上升；消费品制造业盈利稳步复苏，但部分行业受高基数影响增速下滑。
• 去库存延续：工业企业主动去库存延续，产成品库存累计同比增速为13.8%，较上月回落0.3个百分点。
• 内需重要性：尽管盈利复苏，但需求端恢复仍弱，企业持续处于主动去库存阶段，稳固内需是巩固企业年内盈利复苏的关键。

关键信息

盈利数据

• 2022年9月，工业企业利润当月同比下降3.8%。
• 1-9月工业企业利润累计同比下降2.3%。
• 9月营收累计同比增长8.2%，较上月回落0.2个百分点。

驱动因素

• 价格因素：PPI同比增速持续回落至0.9%，环比降幅收窄至-0.1%，助力下游成本压力缓解。
• 产量因素：工业生产加快恢复，规模以上工业增加值同比增长6.3%。
• 利润率因素：营业收入利润率企稳回升，但仍是盈利的主要拖累项。

行业结构

• 采矿业：利润累计同比增速为76.0%，但利润占比下降至17.0%。
• 制造业：利润累计同比下降13.2%，但利润占比上升至76.3%，降幅较8月收窄0.2个百分点。
• 电燃水供应业：利润累计同比由降转增，增长4.9%。
• 装备制造业：利润当月同比增长18.0%，利润占比上升至42.6%，是盈利的核心构成。
• 消费品制造业：利润当月同比下降0.9%，降幅较上月收窄10.9个百分点，但部分行业受高基数影响增速下滑。

库存情况

• 9月工业企业产成品库存累计同比增长13.8%，增速较上月回落0.3个百分点。
• 私营企业营业成本率较8月小幅下降，资产负债率与上月持平。

展望

• 四季度PPI同比增速大概率转负，有助于下游企业成本压力持续缓和。
• 需求端恢复仍弱，企业持续处于主动去库存阶段，稳固内需是巩固企业年内盈利复苏的关键。
• 预计企业盈利将延续弱复苏，盈利结构进一步改善。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 疫情反复情况超预期。

分析师信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108, gaoruidong@ebscn.com
• 联系人：顾皓阳
• 联系方式：021-52523826, guhaoyang@ebscn.com

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准指数：恒生指数

分析与估值方法的局限性

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