20240627-浙商证券-2024年1-5月工业企业盈利数据的背后_工业利润需稳固_上游原材料应关注_8页_988kb

工业利润平稳增长及结构性机会分析

2024年1-5月，规模以上工业企业利润同比增长34%，较前值有所回落。核心原因在于投资收益增速放缓等短期因素的扰动。尽管如此，工业盈利基础尚可，且季度数据已呈现企稳回升的迹象。

分行业表现

装备制造业和消费品制造业成为拉动利润增长的主要动力。装备制造业利润同比增幅达115%，消费品制造业增长约109%，反映了高端化、智能化的制造需求及新质生产力的快速发展。

上游原材料加工业的转变

5月份，上游原材料行业利润降幅收窄，钢厂亏损局面逆转，有色冶炼保持高增长。这表明大规模设备更新政策正在传导至上游资源品，有望带动量价齐升。

库存周期变化

库存周期呈现平坦化特征，上游原材料实际库存分位数普遍较低，主动补库向被动补库过渡概率较高。预计2024年下半年库存将呈现振荡式小幅补库，强度有限。

结构性机会

重点行业包括：大规模设备更新相关上游材料企业、出口性价比核心竞争力产品、消费品以旧换新受益行业、基建地产相关工程拉动领域。

风险提示

需关注需求侧政策落地不及预期、工业稳增长政策频次及力度变动、制造业景气度变化带来的市场波动。

当前工业盈利修复仍在推进中，建议投资者结构化配置，重点关注细分领域中的高景气度行业，同时谨慎把握库存补库节奏变化带来机会。